事件

　　4月29日，公司发布2022年一季报，公司实现营业收入9.04亿元，同比+21.15%，归母净利润1.02亿元，同比+19.77%，在原材料价格高位条件下，公司业绩实现同比增长，超市场预期。

　　经营分析

　　原材料有一定压力下，公司各项业务仍然同比增长。2022年一季度，公司绝缘材料业务实现营业收入4.37亿元（同比+26.01%）；光学膜材料业务实现营业收入2.71亿元(同比+3.83%)；电子材料实现营业收入1.61亿元（同比+82.31%）；环保阻燃材料实现营业收入2525万元（同比-10.47%）。原材料方面，公司聚丙烯树脂价格1.22万元/吨，同比+20.73%；聚酯切片7213元/吨，同比+49.01%；PTA价格4962元/吨，同比+50.26%；乙二醇价格4581元/吨，同比+17.81%。

　　光学基膜、电子树脂产能扩张，品种结构持续优化。光学基膜方面，江苏东材3号线顺利达产，目前产能约10万吨，通过全资子公司江苏东材、东材膜材分别投资建设“年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目”、“年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”，主要定位于制造MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片离保膜基膜等产品，提升公司在中高端领域的综合配套能力。电子树脂方面，公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目在2022年逐步达产。此外，公司的东润项目规划年产16万吨高性能酚醛树脂及甲醛项目，主要用于电子封装、高端复合材料和胶黏剂领域。伴随着上述项目的放量，公司电子树脂业务将持续增长。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到江苏东材3号线达产，电子树脂逐步达产，我们修正公司2022-2024年归母净利润分别为5.89（+13.48%）、7.45（+0.94%）和9.22（+2.67%）亿元；EPS分别为0.66、0.83和1.03元，对应PE分别为16.66X、13.16X和10.64X。维持评“买入”评级。

　　风险提示

　　电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及预期；产品竞争格局恶化。