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2022年一季报点评:息差逆势提升,资产质量持续向好
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  4月29日,建设银行发布2022年一季度报告,一季度实现营业收入2322.3亿,YoY+7.3%,归母净利润887.41亿,YoY+6.8%。

  点评:

  业绩表现基本稳定。2022年Q1建设银行营收、归母净利润同比增速分别为7.3%、6.8%,增速较2021年分别变动-1.8、-4.8pct,其中净利息收入同比增速为8.4%,较2021年改善3.3pct。拆分盈利增速结构看,(1)规模扩张拉动业绩增速14.7%,较2021年下降3.6pct。(2)息差贡献为0.2%,较2021年改善7.7pct。(3)拨备对盈利贡献为0.5%,较2021年下降7.3pct。

  信贷投放“供需两旺”。2022年一季度,贷款增速为11.8%,较2021年小幅下滑0.3pct,新增规模1970亿元,同比多增207亿元,发挥了稳信贷的“头雁效应”。贷款结构方面,对公贷款新增1115亿元,同比多增114亿元,预计行业投向主要聚焦于制造业、基建、绿色和普惠小微领域。零售贷款新增809亿元,同比多增64亿元,票据融资新增46亿元,同比多增30亿元。

  存款增速有所放缓,主动负债吸收力度加大。2022年一季度,存款增速为7.8%,较2021年下降0.6pct,而应付债券和同业负债增速分别为48.8%、8.7%,较2021年分别提升8pct、14.4pct,反映出公司在存款增速有所放缓情况下,适度加大了主动负债吸收力度。NIM逆势提升,负债成本趋于改善。2022年一季度,公司NIM为2.15%,较2021年提升2bp。

  测算结果显示,一季度生息资产收益率为3.62%,较2021年下滑4bp,付息负债成本率为1.76%,较2021年改善2bp,是一季度NIM逆势提升的主要原因。

  不良率进一步下降。2022年一季度末,公司不良贷款率为1.40%,较2021年末改善2bp,拨备覆盖率为246.36%,较2021年末提升6.4pct。2022年一季度信用减值增加518.12亿,较2021年一季度少增4.51亿,但其不良余额增长104.81亿,同比少增30.43亿,反映出在资产质量进一步改善情况下,公司拨备计提力度有所放缓。

  资本充足率稳中有升。2022年一季度末,公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.67%、14.21%、17.91%,季环比分别改善0.08、0.07、0.06pct。一季度末公司风险加权资产同比增速为7.47%,季环比下降2.24pct。

  盈利预测、估值与评级。建设银行一季度业绩延续稳健表现,息差逆势提升,负债成本趋于改善,资产质量持续向好,我们维持2022-2024年EPS预测为1.33/1.41/1.49元,当前股价对应PB分别为0.56/0.51/0.47,维持“买入”评级。

  风险提示:宽信用力度不及预期,大宗商品价格持续上涨。

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