公司2021年实现营收1770.24亿元，同比增长65.03%；实现归母净利润128.24亿元，同比增长75.46%。2022年一季度实现营业收入686.01亿元，同比增长98.38%；归属于上市公司股东的净利润31.16亿元，同比增长18.85%。2021年全年以及2022年一季度业绩符合预期。

　　支撑评级的要点

　　浙石化产能及业绩释放，企业盈利能力大幅提升。2021年企业营收及毛利主要来自于化工产品和炼油产品，其收入同比分别增长63.71%与90.03%。毛利润占比分别为55.09%和42.21%，毛利率分别同比提升9.08%与12.05%。其核心产品主要来源于控股子公司浙江石油化工有限公司（浙石化），2021年，浙石化实现营业收入1175亿，同比增长81%；实现净利润223亿，同比增长99%。浙石化二期项目已于2022年一季度全面投产，浙石化新增炼油产能2000万吨、芳烃产能660万吨，及乙烯产能140万吨，荣盛石化对应新增权益产能1002万吨炼油产能、336.6万吨芳烃产能、及71.4万吨乙烯产能，新增产能将为2022年业绩增量贡献主要力量。

　　受制于成本抬升及需求转弱，聚酯板块业务短期承压：2021年PTA及聚酯化纤薄膜营收分别增长60.97%与40.93%，但毛利率均有所下滑。2022年原油价格重心上行，聚酯产业成本端压力增大，但同时由于国内经济增速放缓以及疫情局部反复的影响，聚酯产业链相关产品利润空间承缩。据百川盈孚，2022Q1国内PX价差/PTA价差/涤纶长丝POY价差分别为1479/825/1267元/吨，环比分别下降36%/提升74%/下降23%，4月以来整体价差仍处于底部区间，聚酯板块盈利阶段性承压，后续随着疫情好转需求复苏，聚酯产业链景气度有望改善。

　　产业链一体化程度不断深化，新材料转型加速：依托浙石化4000万吨炼化一体化平台，公司重点发挥规模优势和地域优势，加快推进化学新材料领域的产业布局，当前已拥有聚烯烃产能335万吨，EVA产能30万吨，聚碳酸酯产能52万吨，ABS产能40万吨等。随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。

　　估值

　　基于浙石化二期的继续投产的同时聚酯产业链景气度下降，调整荣盛石化盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为1.45元（原预测2.07元），1.69元（原预测2.34元），1.90元，对应当前PE分别为9.5倍，8.1倍，7.2倍，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　浙石化项目投产不及预期；原油价格大幅波动；全球新冠疫情持续恶化引发的宏观经济风险等。