事件：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年全年实现收入179.43亿元，同比增长55.87%；归母净利润35.73亿元，同比增长70.15%；扣非归母净利润29.18亿元，同比增长52.55%。2022年一季度营业收入为47.78亿，同比增长40.01%，归母净利润为7.17亿，同比增长11.00%，扣非归母净利润为6.98亿，同比增长11.62%。

　　点评：

　　业绩保持高速增长。公司21年智能制造销售量1576万件，同比增长43.43%，新能源&轨道交通销售量61万件，同比增加198.88%，营收保持了去年的增长势头，同比增速高达56%。22年一季度，公司订单仍然强劲，自动化/工业机器人/新能源车电驱&电源系统订单同比都有较快增长，由此22年一季度营收同比增速也达到40%。1）自动化业务方面，21年收入89.82亿，同比增长65%，毛利率为44.98%，较20年下降2.24pct；22年一季度收入24.67亿，同比增长28%；2）电梯业务方面，21年收入50亿，同比增长14.35%，毛利率28.32%；22年一季度收入11.8亿，同比增长28%；3）新能源汽车&轨道交通业务方面，21年收入35.18亿，同比增长141.94%，毛利率21.91%；22年一季度收入9.96亿元，其中新能源汽车业务9.25亿元，轨道交通业务0.71亿元；4）工业机器人业务方面，21年收入3.62亿，同比增长110.53%，毛利率46.09%；22年一季度收入1.05亿，同比增长54%。

　　公司的营收增长主要由自动化和新能源车业务板块贡献，公司的毛利率（除工业机器人）都有所下降，其主要原因是上游原材料价格持续上涨增加了公司的成本。紧握国产替代时代红利，多产品组合解决方案成就行业龙头。智能制造业中，具有多产品解决方案、定制化/个性化、国产化的趋势，公司作为自动化行业的国产龙头企业，涵盖自动化/电梯/新能源汽车等领域，充分享受行业趋势带来的机会。自动化业务方面，公司在各个领域都有很大的竞争力，21年公司通过技术营销和行业营销策略，靠公司品牌和产品质量，提升了公司在通用伺服系统领域的市场份额，达到16.3%，超过安川、松下等外资品牌，成为行业龙头；公司低压变频器市场份额位于第三，内资品牌第一，达到12.9%；小型PLC位于第五，内资品牌第一，达到6.89%。疫情影响下，国产替代进程加速，汇川作为国内自动化行业的绝对龙头，可以享受到时代红利，未来市场份额有望进一步提升。

　　2022年业绩目标彰显信心，国际化助力公司进入长期成长通道。公司制定2022年的营收目标为同比增长25%-50%，归母净利润同比增长10%-30%，在公司21年业绩高增的基础上设置高增目标，足以彰显公司对未来业绩的信心。2022年也是公司布局国际化的元年，从公司21-22年的数字化、能源管理业务的落地情况，可以看出公司对战略发展的较强的执行力，我们认为随着公司的国际化战略逐步落地，公司将打开全球市场，步入长期成长赛道。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别是236.63、298.18、389.74亿元，同比增长31.9%、26.0%、30.7%；归母净利润分别是41.87、53.46、69.02亿元，同比增长17.2%、27.7%、29.1%。当前股价对应2022-2024年PE分别为36.33、28.45、22.04倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：产能扩张不及预期，工控需求不及预期，市场竞争加剧带来的盈利不及预期风险。