事件:
公司发布2022年一季报,实现营收67.34亿元,同比增长127.69%;
归母净利润5.21亿元,同比减少19.43%;扣非归母净利润4.35亿元,同比减少29.22%。
点评:
22Q1盈利承压。受到原材料价格高企等的影响,22Q1整体毛利率是13.75%,环比下滑3.36pct,净利率为7.10%,环比下滑6.40pct,整体盈利承压,随着动力电池行业的逐步提价,未来盈利质量有望逐步提升。
动力与储能电池快速扩张,研发能力不断加强。1)动力与储能电池是公司重点发展的方向,公司21年动力电池板块营收约100亿元,同比增长125%,主要得益于乘用车领域软包三元电池产能的释放。公司目前有方形磷酸铁锂电池、软包三元电池、方形三元电池产线,以及大圆柱产能,随着产能的逐步落地,有望为公司贡献业绩。2)在研发上,截止21年报,公司研发人员2159人,其中本科及以上1740人。21年研发费用为13.10亿元,同比增长92%。
加快一体化发展,保障供应链稳定。2021年下半年以来在新能源车产业供需错配下,原材料涨价明显。出于供应链保障和降低成本的考虑,公司积极发展产业一体化。与上游公司德方纳米、贝特瑞、华友钴业、恩捷股份、中科电气、新宙邦、金昆仑等设立合资公司,积极布局锂电正极、负极、隔膜、电解液、以及锂等上游资源。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营收分别是387.60、438.32、506.90亿元,同比增长129.4%、13.1%、15.6%;归母净利润分别是31.28、55.68、74.22亿元,同比增长7.6%、78.0%和33.3%。当前股价对应2022-2024年PE分别为39.99、22.46、16.85倍,维持“买入”评级。
风险因素:行业需求不及预期风险;原材料价格波动风险;新技术开发的风险;电子烟行业政策风险。
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