事件：建霖家居发布2021年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入47.12亿元，同比增长22.87%；归母净利润3.76亿元，同比增长3.11%；扣非后归母净利润3.24亿元，同比增长6.87%。其中2021Q4当季公司实现营业收入12.12亿元，同比增长5.07%；归母净利润0.75亿元，同比下降27.96%；扣非后归母净利润0.56亿元，同比下降24.63%。

　　此外，2022Q1公司实现营业收入11.38亿元，同比增长6.67%；归母净利润0.96亿元，同比下降7.41%；扣非后归母净利润0.85亿元，同比下降10.89%。

　　多元化布局健康产业生态，大客户合作关系良好稳定

　　分品类看，21年厨卫产品、净水产品、其他家居产品、非家居产品分别实现收入32.22/5.94/6.71/1.89亿元，同比增长31.20%/14.73%/2.46%/5.08%。公司深耕健康家居行业，依托技术与高端制造优势，形成涵盖厨卫、净水、宜居空气、健康照护、制造服务、技术服务等在内的产业生态，逐步构建“健康家〃生活”、“商用〃工程”、“智造〃定制”等多元化发展格局。公司的主要客户包括科勒、马斯科、摩恩、洁碧、3M、康丽根、骊住集团、麦格纳、弗格森、海尔智家、美的等国际知名企业，长期稳定的客户关系使公司获得持续不断的优质订单，公司品牌影响力逐步提升，并为拓展其他客户和市场奠定基础。公司充分发挥自身技术优势，缩短研发设计周期，积极响应客户产品要求，及时满足市场发展趋势。截至2021年12月31日，公司拥有国内外有效授权专利2262项，其中发明专利253项，实用新型专利1752项。

　　持续深耕海外市场，国内市场开拓再提速

　　分地区看，1）海外市场方面，2021年海外市场营业收入36.78亿元，同比增长24.32%。2021年，公司加速开拓新产品和新客户，并持续提升海外制造基地泰国建霖的运营能力。随着海外家居产品需求热度上行、东南亚供应链受疫情冲击促使客户转单中国，公司海外业务实现稳步扩张。2）国内市场方面，2021年中国市场营业收入9.98亿元，同比增长17.45%。公司加大中国市场战略投资，积极加快新市场、新组织、新业态发展，推动营销在渠道、产品、团队方面转型升级，持续加大“地产精装、品牌升级、康养产业”等市场战略布局。

　　投资建议：建霖家居2021年开启“技术驱动、健康驱动、品牌驱动”三轮驱动发展战略，海外业务稳步增长，国内市场加速开拓，稳步推进健康家居产业全面发展。我们预计建霖家居2022-2024年营业收入为54.67、63.18、72.22亿元，同比增长16.02%、15.57%、14.31%；归母净利润为4.21、4.92、5.63亿元，同比增长11.87%、16.86%、14.43%，对应PE为11.8x、10.1x、8.9x，给予增持-A的投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险。