22Q1营收3.27亿元同增56.1%，归母净利0.37亿元同增73.4%

　　公司22Q1营业收入3.27亿元，同比增长56.06%，主要系国内外露营市场景气，OEM/ODM业务及自主品牌业务市场需求增长所致。22Q1归母净利3677.39万元，同比增长73.38%，主要系公司主营业务收入增长所致。

　　收入：品牌业务高增98%，其中大牧品牌线上线下增速领跑

　　分业务看，22Q1外销业务收入2.34亿元（占总71.61%），同增43.98%；品牌业务收入0.93亿元（占总28.39%），同增98.16%。

　　品牌业务中，线上销售收入0.30亿元（占品牌业务收入31.78%，下同），同增119.19%；线下销售收入0.63亿元（占比68.22%），同增89.68%。

　　截至22Q1，品牌业务共217家终端销售门店（较21年底净减少9家），其中直营店铺数量28家（-2家），加盟店铺数量189家（-7家）。

　　品牌业务毛利率同增1.25pct，费控能力显著增强

　　公司22Q1毛利率25.49%，同比减少0.45pct；其中外销业务毛利率21.47%，品牌业务毛利率35.62%，同比增长1.25pct。归母净利率11.23%，同比增长1.12pct。公司22Q1销售费用率3.90%，同比减少0.56pct；管理费用率4.68%，同比减少0.58pct；财务费用1.57%，同比增长1.02pct；研发费用率2.27%，同比减少0.31pct。

　　深度绑定优质客户，拥抱兴趣电商实现核心品类和场景产品销售突破；优化直营业务，构建产品体系；外销业务（ODM/OEM）方面深度挖掘新老客户需求，推进新产能落地。

　　维持盈利预测，维持买入评级。公司深耕高景气户外赛道，露营热度持续带动露营及周边产品需求增长，品牌业务占比提升带动毛利率改善，打开成长天花板；代工端供应链份额有望增长，增量可期。我们预计公司22-24年EPS分别为1.83元、2.70元、3.77元/股，PE分别为32.8x、22.2x、15.9x。

　　风险提示：疫情反复影响终端需求与物流，户外行业增速放缓，原材料价格波动风险，产品和技术落后风险等。