医疗新基建和海外开拓带来确定性营收增量，首次覆盖，给予“买入”评级

　　2020年以来，随着国内医疗新基建政策红利频繁显现，包括ICU病房建设、公立医院新改扩、千县工程等一系列医疗新基建项目，有望为公司带来近500亿可及市场增量。同时，公司实现海外累计近2000家高端医院的突破，通过对营销体系优化和加大本地化合作，有望在新兴国家市场加速业绩增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为98.7/121.8/149.0亿元，EPS分别为8.14/10.05/12.29元，当前股价对应PE分别为38.4/31.1/25.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　总结全球医疗器械巨头国际化之路，公司正在创新性践行全球化战略

　　通过总结全球医疗器械巨头的国际化、本土化历程，如在经营布局方面，将重要生产、研发、采购等环节适时转移到目标市场；在经营管理方面，构建事宜赋权当地实体的组织架构，积极吸纳当地优秀人才进入核心管理层；在国际合作方面，与本土上下游企业开展广泛深度合作等。我们认为公司正在创新性践行全球化战略，在发达国家市场通过并购，实现全本地员工运营，品牌推广加速；在新兴国家市场，通过与当地企业合作或当地建厂，打通产业上下游，协同化发展。

　　传统业务稳中求进，高端市场不断突破，种子业务协同多元化发展

　　公司秉持自身产品发展逻辑，围绕三大领域不断拓展壮大。（1）生命信息与支持领域。公司龙头地位稳固，监护仪、呼吸机等作为医疗新基建的最大受益业务板块，业务增量确定性强。（2）体外诊断领域。持续发力高端市场，三级医院市占率逐年提升。收购化学发光原料供应商海肽生物，实现核心原料自研自产。

　　（3）在医疗影像领域。公司进一步巩固中低端市场的竞争壁垒，在高端、超高端领域加速替代进口份额。（4）精心布局四大高潜业务。成长空间广阔，与传统业务高效协同，尤其动物医疗领域，未来收入有望贡献持续攀升。

　　风险提示：

　　行业集采，产品推广不及预期，疫情带来的常规业务不及预期风险。