公司发布2022年一季报：1）2022年Q1营收24.9亿，同比增长1.2%，较19年下降39.8%，亏损5.4亿（21年同期亏损2.8亿），扣非后亏损5.5亿。2）汇兑损益：2022年Q1人民币升值0.4%，测算实现汇兑收益0.4亿，21年同期为2.0亿。3）其他收益：2.1亿元，同比上升7.8%。

　　经营数据：疫情影响导致RPK仅恢复至19年6成。1）同比看：22Q1ASK同比-12.3%，其中国内-11.5%，国际-45.7%，地区-46.8%；RPK同比-20.7%，其中国内-20.6%，国际-33.6%，地区+7.1%；客座率66.3%，同比-7.0pts，其中国内66.4%，同比-7.6pts，国际56.4%，同比+10.3pts，地区72.8%，同比+36.6pts；2）与19年同期比：ASK下降21.4%，其中国内下降5.7%，国际下降94.3%；RPK下降38.8%，其中国内下降27.2%，国际下降96.1%；客座率下降18.9pts，其中国内下降19.5pts，国际下降25.8pts。

　　收益水平：测算2022年Q1客公里收益0.44元，同比增长21.0%，较19年同期下降9.0%，座公里收益0.29元，同比增长9.5%，较19年同期下降29.2%。

　　成本费用：1）成本：2022年Q1营业成本30亿，同比增长9.8%。测算航油成本9.1亿，同比增长20.6%，期内国内油价综采成本同比增长55%。扣油成本21亿，同比增长5.7%。座公里成本0.38元，同比增长25.3%；座公里扣油成本0.27元，同比增长20.6%。2）费用：2022年Q1三费合计（扣汇）为4.4亿，同比增长18.7%，扣汇三费率17.6%，同比提升2.6pts。测算汇兑收益0.4亿（21年同期为2.0亿）。

　　投资建议：1）盈利预测：我们维持此前盈利预测，即22-24年预计分别为亏损4.6亿、盈利17.4亿和盈利22.0亿，对应23-24年EPS分别为0.88及1.12元，对应PE分别为14及11倍。2）投资建议：基于前期对飞机资产的约束研究，结合近期行业变化，我们维持2023年起行业有望实现供需缺口，并认为或延续至2024年，在此基础下，公司有望实现弹性。维持此前估值方式及一年期目标价17.7元，预期较当前空间45%，强调“推荐”评级。3）从市值比较看，吉祥航空截止4月末仅240亿市值，为春秋航空6成不到，存在被低估成分；短期建议关注上海疫情影响逐步消除后，上海主基地航司或呈现较快的修复。

　　风险提示：疫情影响的不确定性；油价大幅上升或对利润产生较大不利影响。