事件：公司发布2022年第一季度报告。22Q1公司实现营收1050.62亿元，yoy+6.79%，qoq-21.71%，实现归母净利润32.56亿元，yoy+2.11%，qoq-63.84%，实现扣非归母净利润31.00亿元，yoy+8.15%，qoq-62.84%。

　　点评：22Q1业绩逆势增长，一季度营收首次突破千亿门槛，盈利能力坚挺。22Q1公司实现营收1050.62亿元，yoy+6.79%，实现归母净利润32.56亿元，yoy+2.11%，实现扣非归母净利润31.00亿元，yoy+8.15%。在疫情反复、供应链短期及全球经济、地缘政治等复杂宏观环境下，公司营收和利润逆势取得增长，公司一季度营收首次突破千亿门槛。22Q1销售毛利率6.77%，yoy-0.72pct，qoq-2.11pct，在原物料、物流等生产成本上升的情况下，公司整体毛利率坚挺，充分体现公司在产品、技术和规模上的竞争力。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.24%/0.81%/2.29%/-0.19%，yoy-0.21pct/-0.12pct/-0.36pct/-0.07pct。

　　净利率为3.10%，yoy-0.14pct，qoq-3.63pct。22Q1Capex达13.71亿元，yoy-25.65%，研发费用达24.06亿，yoy-7.82%，前期公司转型加大投入的资本开支和研发费用同比降低。22Q1资产负债率为54.08%，yoy+1.95pct，财务稳健性良好。22Q1末现金及等价物余额796.06亿。经营活动现金流17.57亿，yoy-75.88%，原因是销售产品资金现金流入的减少。

　　扎根大陆，公司成长逻辑不变：云计算白牌化+数据中心需求+元宇宙基建/WiFi6/6E设备+5G+车联网产品布局。1）元宇宙基建：基站、400G路由器、基站RU、小基站及Open-RAN方案等均有布局，强化元宇宙基建；WiFi6/6E无线路由器出货成长势头良好。2）5G+布局：5G+车联网产品涵盖边缘运算模块、5GOBU及车联网模块等。自动驾驶+无人驾驶趋势增强，摄像头和毫米波等感测数据增加，带动ACU需求增长。3）云计算：加大数据中心节能技术的研发，推出浸没式液冷技术一站式解决方案；模块化数据中心FoxMOD试点成功；端、边、云数据采集、传输、计算新架构逐渐成形，促进公司自动驾驶产品+AIGPU服务器产品的出货量产。

　　中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。FiiCloud工业互联网平台改造逐步进入兑现期，项目开拓+产品输出，累计服务8大行业的1300多家企业，成长空间大。公司基于自身海量数据优势和数字技术的应用，实现自身的智能制造数字化转型，同时针对行业大型及标杆企业提供“灯塔工厂+数字制造平台”为核心的灯塔工厂整体解决方案，赋能行业数字化转型，截至21年年末，公司共孵化了10座内部灯塔工厂，协助超50个行业实现行业数字化转型。

　　加快半导体+新能源汽车+元宇宙基建与工业应用布局，多维布局开启第二成长曲线。

　　半导体：建立半导体工业互联网生态，重点布局先进封装、测试、装备及材料、EDA软件、芯片设计等领域，实现价值链延伸；新能源汽车：瞄准新能源汽车的三个领域——电驱电控、智能车载与车联网推动新能源汽车轻量、省电及智能化发展；元宇宙基建与工业应用协同：持续发力在工业领域的多元化应用，以“灯塔工厂”建设方案打造“工业元宇宙”。

　　投资建议：维持公司22、23年净利润227、253亿元的盈利预测。

　　风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、新业务进展不及预期、疫情局势恶化