七彩化学公布2021年年度报告。2021年公司实现营业收入13.47亿元，同比增长33.58%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长2.57%。

　　2021年收入上升主要源于产品销量上涨。1）分产品营业收入来看，溶剂染料、有机颜料、中间体及材料单体2021年营业收入同比分别变化-10.89%、45.26%、41.06%至2.04亿元、9.94亿元、1.21亿元；2）分产品毛利率来看，溶剂染料、有机颜料、中间体及材料单体产品2021年毛利率同比分别变化-8.16、-2.35、-0.14个百分点至39.42%、30.72%、24.53%。3）销售、管理（包括研发）、财务费用率2021年同比分别变化0.56、2.06、-0.13个百分点至3.75%、12.53%、0.88%，合计三项费用率变化6.18个百分点至17.16%。

　　公司加大对外投资力度，优化公司主营业务的整体布局，增强协同效应。2021年5月，七彩化学进一步收购上虞新利29%股权后持有上虞新利80%股权。上虞新利为苯并咪唑酮颜料的重要生产企业，这将进一步巩固了公司在苯并咪唑酮系列有机颜料的国际竞争优势。2021年8月，公司以自有资金1.95亿收购收购金泰利华65.00%股权。金泰利华拥有年产1.5万吨催化加氢系列产品生产能力，目前审批产品有邻苯二胺2000吨/年、2,5-二氯苯胺2000吨/年、邻氯苯胺3000吨/年、莫卡5000吨/年、对氨基苯乙醚2000吨/年、特种胺的生产等，收购将进一步推进公司在高性能有机新材料产业链与技术链的布局。

　　公司向董事、高管、核心管理人员等共126人授予股权激励。

　　2021年8月，公司拟向激励对象授予420.2万股限制性股票，约占股本总额的1.74%。其中，首次授予367.6万股，占股本总额1.52%，占本激励计划授予权益总数87.48%；预留授予52.6万股，占股本总额0.22%，占本激励计划授予权益总数12.52%。

　　盈利预测与投资评级。受能源及原材料涨价影响，公司业绩低于预期，我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司22-24年归母净利润分别为2.61（-26.9%）、2.90（-36.8%）、3.19亿元，对应EPS分别为0.64元（-54.8%）、0.71元（-62.6%）、0.78元。综合来看，我们给予2022年七彩化学20倍PE估值倍数，对应目标价为12.80元（原目标价为23.29，对应2021年36倍PE，下调45%），维持“优于大市”投资评级。

　　风险提示。在建产能投产进度不及预期、产品价格大幅浮动、宏观经济下行。