事件：

　　公司发布2022年一季报，实现营业收入31.07亿元，同比增长14.35%；归母净利润4.29亿元，同比增长-22.94%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长99.12%。

　　公司发布2021年年报，营业收入125.72亿元，同比增长48.71%；归母净利润13.13亿元，同比增长29.20%；扣非归母净利润5.21亿元，同比增长77.57%。

　　点评：

　　一、LED业务：

　　传统LED业务经过前几年的价格下降，2021年引来拐点，2021年上半年整体需求强劲，产品毛利率水平得到一定程度提升，2021年下半年市场逐渐平淡。

　　公司在MiniLED市场拓展已取得初步成效，已与S004、A006等国际大客户进入深度合作，部分产品已推向市场，国内客户TCL、H002、华星等客户的电视、笔记本MiniLED背光解决方案均将进入小批量产，其他客户的产品解决方案也在紧密接洽。公司全资子公司泉州三安以垂直结构和倒装制成产品为主，湖北三安主要从事Mini/MicroLED业务。根据公司已获得意向订单和现有客户实际需求，两主体新扩产能正在逐步释放，相信随着公司高端产品占比的逐步提高，未来营业收入规模将会持续提高，盈利能力也将会持续改善。

　　二、集成电路业务：

　　2021年三安集成业务取得重大突破，实现销售收入22.31亿元，同比增长129.15%，营收迈上新台阶；同时，各大业务领域扩产建制均达成年度目标，湖南三安碳化硅产线，泉州三安滤波器产线均已通线，进入试量产，集成电路业务总在职员工规模已近5000人。

　　射频：公司的砷化镓射频出货产品全面覆盖2G-5G手机PA、WIFI等应用领域，客户累计近100家，客户地区涵盖国内外，公司代工产品（PA功放、LNA低噪放等）已进入国内一线品牌供应链，性能及可靠性已获业界广泛认可，应用于手机终端客户包含三星、荣耀、传音、VIVO、MOTO及通讯模块大厂移远、广和通。公司目前拥有两座砷化镓工厂，订单稳定交付能力增强，对进一步加速客户产品迭代，保证客户未来供应链安全稳定具有重要意义。在现有工艺基础上，公司不断推出新工艺满足客户更高端的设计需求，产品技术工艺不断成熟，客户粘性进一步加强，三安集成电路将继续稳固国内射频代工龙头的地位。

　　滤波器：公司滤波器业务以衬底材料为基础，以市场需求为导向，为客户提供稳定的工艺制程制造能力和强大的供应保障。公司滤波器产品开发性能优越，推出可量产的小尺寸Band1+Band3四工器，该产品性能已达行业前沿水平，成为国内首个能够提供PhaseVNR架构所需的全套四工器和双工器产品的企业。公司的滤波器SAW和TC-SAW产品已开拓客户41家，其中17家为国内手机和通信模块主要客户，已成功进入国内手机ODM企业及国内外智能手机的供应链；在物联网LTECat1数据模块市场，公司双工器市场份额占比逐步提高，主要客户为广和通、芯讯通、美格、合宙等。预计2022年滤波器随着产能的释放，销售收入将会大幅提升。

　　我们看好公司未来发展前景，上调公司2022-2023年营业收入分别为170.90亿元（较原预测调整幅度为+4.56%，同下）、227.55亿元（+13.27%）；考虑到传统LED业务进入成熟期，毛利率存在下降风险，下调公司2022-2023年归母净利润分别为24.36亿元（-21.73%）、31.29亿元（-22.12%），新增2024年营业收入266.50亿元、归母净利润40.46亿元，对应PE分别为34x/26x/20x。

　　考虑到公司作为国内LED芯片龙头厂商，积极优化产品结构，推进MiniLED、植物照明、红外/紫外等高端LED产品市场。凭借深耕LED芯片领域积累的技术与产业化经验，公司全面布局化合物半导体业务，该业务受新能源汽车、5G等应用驱动，客户导入顺利，收入规模增长迅速，我们维持“买入”评级

　　风险提示：LED芯片价格下行，MiniLED应用、化合物半导体产能不及预期等。