事件概述

　　近日，上海钢联先后发布2021年度报告和2022年第一季度报告，公司2021年实现营业总收入657.75亿元，同比增长12.39%；归母净利润为1.78亿元，同比下降17.86%；扣非归母净利润为1.49亿元，同比下降21.87%。2022Q1公司实现营业收入155.34亿元，同比增长36.89%；归母净利润为0.39亿元，同比下降14.25%；扣非归母净利润为0.37亿元，同比下降12.05%。业绩变动的原因主要系供应链服务业务规模扩大带动收入增长，而计提股份支付费用1389.42万元对净利润造成影响。

　　钢材交易业务稳步增长，平台影响力持续发酵

　　公司拥有国内千亿级B2B钢材交易智慧服务平台，子公司钢银电商“平台+服务”双轮驱动，钢银电商平台以寄售交易为核心，构建了集交易结算、供应链产品、数据信息、仓储加工、物流配送、SaaS服务于一体的钢铁全产业链智慧生态型服务体系。根据年报披露，截至2021年年底，钢银电商平台企业注册用户数超过15万家，合作钢厂超350家，合作仓库超500家。钢银电商连续5年上榜中国互联网百强，位列大宗首位，成为中国产业新经济发展标杆企业之一。2021年，平台结算量达4,614.24万吨，同比增长5.87%，总成交金额为2,404.42亿元（含税），同比增长46.29%。

　　公司钢材交易服务稳步增长，经营性现金流显著改善。根据年报披露，2021年钢材交易服务实现营业收入650.89亿元，同比增长12.28%；其中寄售交易服务收入为63.04亿元，同比增长46.18%，占营业收入比重9.58%，供应链服务业务收入为587.86亿元，同比增长9.55%，占营业收入比重89.37%。随着子公司钢银电商平台运营模式更加成熟，平台服务能力进一步提升，销售回款能力不断增加，2021年公司经营活动产生的现金流量净额为7.26亿元，同比增长160.77%。

　　产业数据服务快速扩张，横纵拓展夯实领先优势

　　作为全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，公司目前数据覆盖了近100条产业链，超过23万家的收费用户，从业人员超过3000人，300多人的分析师与研究团队，近400人的技术研发团队。根据年报披露，2021年，产业数据服务收入为6.09亿元，同比增长27.67%；其中数据订阅服务的收入为3.33亿元，同比增长26.99%。重要子公司隆众资讯实现营业收入9,968.33万元，较上年同期收入增长82.95%。

　　随着公司所覆盖的大宗商品品类趋于齐全，跨行业交互融通的效应愈加明显。1）横向通过行业与品类的裂变式发展，扩张覆盖面以打开增量空间。公司在进一步夯实黑色金属板块领先优势的基础上，加大对有色金属、能源化工、建筑材料、农产品、新能源、新材料、再生资源等板块的投入力度，通过复制黑色金属板块业务经验，产业链裂变培育成效显著，能源化工行业等数据服务收入实现高速增长，营收增速达到预期。2）纵向通过挖掘数据采集的深度，提升数据颗粒度与维度，以更为匹配用户交易结算、决策支持等应用场景，让公司产业数据服务对用户的价值更为彰显。

　　投资建议

　　上海钢联是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，并拥有国内千亿级B2B钢材交易智慧服务电商平台，一方面继续扩大钢银电商平台的影响力，提升平台结算量，另一方面持续推进产业数据业务复制战略，通过产业链裂变进一步打开市场空间。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为786.9/916.6/1076.6亿元，归母净利润分别为2.25/2.80/3.40亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价35.40元，相当于2022年30倍的动态市盈率。

　　风险提示：钢铁行业波动风险；电商平台的信用管理风险。