消费建材：经营质量分化，集中度加快提升。2021年直面地产寒冬，零售重视现金流与利润率，受地产拖累相对较小，同时叠加精装放缓，21H2-22Q1收入增速表现优于工程类消费建材；部分工程类企业增速阶段性承压，雨虹实现逆境高增长。成本端原材料价格上涨，板块毛利率普遍下滑。行业上下游承压，但龙头逆境高增，迅速抢占市场份额。2022年观测以下4点重要变化：1）疫情按下华东“暂停键”，疫后关注3-4月积压需求+稳增长政策落地，消费建材基本面改善有望加快；2）成本端压力被充分认知，防水、涂料等行业提价对冲，关注毛利率改善空间；3）建材龙头发展经销/小B模式、开拓第二曲线新增长点；4）地产政策因城施策、边际放松，关注地产链“困境反转”。标的方面，消费建材弹性龙头2022年动态PE普遍在10-15X，核心龙头在20-25X，我们提示重视：①估值修复空间；②盈利预期修复空间。重点推荐双龙头组合，核心龙头【伟星新材】【东方雨虹】，弹性龙头【科顺股份】【兔宝宝】【北新建材】【中国联塑】，弹性重点关注【坚朗五金】【三棵树】【亚士创能】【蒙娜丽莎】。

　　水泥：紧扣“稳增长”“抗通胀”，5月疫后“小赶工”+H2“大赶工”。短期Q1虽然总需求不振、受疫情干扰，但水泥库存已呈现稳定，主因多地加大错峰生产力度。

　　水泥用于地产链/基建链的开工端，预期5月复工复产加快，基本面出现拐点，呈现“小赶工”。同时，由于煤炭、电力等主要成本增加，能耗双控持续，水泥价格的成本支撑延续。下半年，我们预计旺季需求增长更明显，“大赶工”可期，更有效传导成本压力。标的重点推荐【上峰水泥】【华新水泥】【苏博特】【海螺水泥】，关注【宁夏建材】【天山股份】【祁连山】。

　　玻纤&碳纤：均获开门红，玻纤出口景气突出。玻纤预期差正在蓄力，关注供需关系重塑。我们重点提示3个方面：一是玻纤业绩领先建材板块，玻纤上市公司Q1业绩同比量价齐升、受益海外；二是下游景气交织上行，汽车轻量化、风电领域继续提速；三是成本上涨抑制供给（国内+海外），包括能源和材料成本、双碳审批成本。标的方面，重点推荐玻纤龙头【中国巨石】【长海股份】，关注【山东玻纤】【中材科技】。

　　人造草坪：人造草市场有两个特征：国外更流行，休闲草增速更快。共创草坪全球市占率第一，2021年海外业务占比87%+。2021年以来受海运费上涨、集装箱短缺、原材料上涨、越南疫情影响，人造草坪行业面临较大外部压力，但有助市场集中度提升，近期关税、海运均有改善迹象，公司展现出领先行业的抗压能力。此外，公司在制造业企业中拥有较高ROE水平，未来乘势释放新产能，业绩增速可期。我们持续重点推荐人造草龙头【共创草坪】。

　　风险提示：基建政策执行力力度不及预期；地产边际放松力度不及预期；雨水影响工程进度；原材料、燃料价格大幅波动；疫情变化的风险。