投资逻辑：1）国内碘造影剂原料药龙头企业，共铸“中间体—原料药—制剂”的产业链布局：2018年收购海神制药如虎添翼，IMAX爱尔兰助力加速国际化进程，上海司太立制剂业务取得突破；2）公司原料药产品质量一流、产能持续扩建：公司原料药产品质量优异，获得多个国家认证、公司目前碘造影剂原料药总产能为2650吨/年，在建产能605吨/年；3）第五轮集采中标，上海司太立制剂业务实现突破：公司两个品种、三种规格中选第五轮集采，并于2021年10月开始在全国执行，据测算将带来近4亿销售额。

　　国内碘造影剂原料药龙头企业，共铸“中间体—原料药—制剂”的产业链布局：1）收购原料药领先企业海神制药，如虎添翼：公司2018年收购海神制药，完成资源整合、IMAX爱尔兰带来海外制剂产品及客户资源，成就行业龙头企业，助力国际化进程；2）公司利润端增速高于收入端增速，经营效率持续提升：2018年到2021年公司利润的CAGR为51.2%，高于同期收入增速31%。

　　公司原料药质量一流、产能持续扩建，2021年碘造影剂业务毛利有所下降：1）公司产品质量优异，获多个发达国家认证：公司有多个产品取得发达国家认证：欧盟CEP证书、印度注册批件、日本登录证，其中公司是国内唯一获得欧盟和日本认证的碘海醇原料药生产商；2）产能持续扩建，满足持续提升的市场需求：公司目前碘造影剂原料药总产能为2650吨/年，在建产能605吨/年；3）碘造影剂业务毛利率近年来稳定在40%以上，2021年有所降低：2015-2020年，公司造影剂业务毛利率均为40%以上，2021年毛利率为38.9%，同比下降6.6%，我们推测部分原因系受到去年碘价格波动的影响。

　　2个品种、三种规格中标第五轮集采，上海司太立制剂业务取得突破：1）公司目前有8个药品注册批件：其中2020年碘帕醇注射液、碘海醇注射液和碘克沙醇注射液等产品首家通过国家新4类注册（视同通过“药物一致性评价”）；2）中标第五轮集采，完成制剂业务拓展的产业转型升级：2021年，上海司太立碘海醇注射液2个品规和碘克沙醇注射液1个品规中标第五批集采，并于2021年10月开始在全国执行；3）中标品种预计为公司带来近4亿销售额：根据公司公告及中标量、中标价测算，2个品种的销售额约为1.9亿元，按照以往集采实际供应量为约定量的2倍以上，我们测算此次中标品种将为公司带来近4亿的销售额，有望助力上海司太立实现扭亏为盈。

　　盈利预测：我们预计2022-2023年公司营收分别为27.2/35.8亿元、归母净利润分别为4.9/6.7亿元。公司作为国内碘造影剂原料药龙头企业，凭借“原料药+制剂”双轮驱动的商业模式，公司业绩增长亮眼，同时公司布局了CMO业务，预计未来将贡献突出业绩，保证公司长期可持续性发展。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：制剂销售风险、研发风险、原材料价格上涨风险