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城区战略加速推进,基本面稳中向好
内容摘要
  营收增速再提升,业绩高水平释放

  公司披露2021年报,全年实现营收、归母净利润38.34亿元、11.60亿元,同比增长2.17%、21.96%,同比增速较前三季度提升0.02pct、4.45pct。从盈利驱动因素看,业绩增速的提升主要来源于生息资产的加速扩张及拨备反哺。此外公司披露2022年一季报,营收和归母净利润同比增长6.35%、21.36%,营收增速继续改善,业绩维持高水平释放。

  城区战略加速推进,信贷投放高增

  公司2021年净息差为2.24%,较上半年提升4bp,主要受益于生息资产结构优化,高定价贷款占比提升。从信贷投放来看,公司持续保持快速扩张态势,信贷资源充沛。21Q4末贷款总额同比增长21.26%,较21Q3末提升0.22pct,22Q1末继续抬升至21.75%。

  公司充分发挥苏州地区民营经济活跃和制造业发达的优势,将对公业务列为发展重心,信贷投放专注于中小微企业和制造业。21Q4末制造业贷款余额占总贷款比例达31.11%,是公司第一大信贷投向。同时公司加速零售金融拓面增量固本强基,21Q4末零售贷款余额同比增速达30.23%,22Q1末达27.58%,仍维持在较高水平。

  同时公司加大苏州城区信贷投放,22Q1苏州城区新增贷款投放量占总新增贷款比例高达34.54%,苏州城区新增贷款占比由2020年末的10.60%提升至22Q1的17.21%。城区战略的推进,将为公司打开信贷投放空间。

  资产质量持续改善,拨备覆盖率大幅提升

  22Q1末不良率和关注类贷款占比分别为0.99%、2.41%,较21Q4末分别下降1bp、15bp,资产质量显著改善。同时公司持续加强不良认定,21Q4末逾期90天以上贷款/不良贷款余额仅为28.43%,同比下降2.89pct,在同业处于领先位置。资产质量压实的同时,拨备覆盖率大幅提升,22Q1末达420.09%,较21Q4末提升7.87pct,近一年提升100.68pct。公司拨备厚实,风险抵补能力和利润反哺能力强劲。

  投资建议:推进零售业务新动力,业绩高增有望持续

  公司秉持“五年再造一个苏农银行”的奋斗目标,坚守支农支小市场定位。以吴江作为“大本营”,加快融入苏州城区,信贷投放持续维持高景气度。此外公司零售贷款占比相对较低,仍有较大提升空间。在业务快速扩张的同时,公司资产质量显著改善,核心指标持续优化。我们对公司未来业绩成长性保持乐观,由此我们将此前预测的2022-2023年归母净利润由12.44亿元、14.04亿元上调为13.91亿元、16.48亿元,2022-2024年归母净利润同比增长19.85%、18.47%、17.19%。截至4月29日收盘,公司PB(LF)为0.73倍,给予其2022年0.9倍目标PB目标,对应目标价7.01元,维持“增持”评级。

  风险提示:宏观经济下行,疫情反复,信贷需求不足,信用风险波动

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