事件:通策医疗发布2021年年报：公司实现营业收入27.80亿元(+33.19%)、归母净利润7.03亿元(+42.67%)。其中21Q4单季度公司实现营业收入6.44亿元(+6.34%)、归母净利润8272万元(-10.87%)。同时，公司发布了2022年一季报：22Q1实现营业收入6.55亿元(+3.74)、归母净利润1.66亿元(+1.25%)。

　　投资要点：

　　2022年一季度业务受疫情影响较大。受疫情影响，公司业绩增长呈现趋缓态势，原因是疫情区内医院经常停诊限流，患者因疫情延迟就诊计划，外地患者到杭州就诊人次大幅下降，同时公司总院专家对分院的支援受当地疫情防控政策限制。

　　扩张战略稳步推进，主要经营指标依然向好。截止2021年底公司拥有已营业口腔医疗机构60家、口腔医疗服务营业面积超过20万平方米，开设牙椅2246台(+13%)，2021年口腔医疗门诊量达到279.82万人次(+28%)，诊疗规模不断扩大；2021年公司实现口腔医疗服务收入26.15亿元(+31%)，同期牙椅单产124万元/年(+10%)、客单价935元/人次(+3%)，经营效率亦持续提升。浙江省内公司拥有口腔医疗机构43家，另有8家分院处于筹备、建设、验收阶段，10家分院已经完成立项、即将开始建设；2022年一季度，公司加大推进蒲公英分院的投建和培育。

　　种植、正畸、儿牙等分科收入同步增长。2021年公司口腔种植业务收入4.4亿元(+38%)、正畸收入5.3亿元(+30%)、儿科收入5.3亿元(+32%)、修复收入4.3亿元(+25%)、大综合收入6.8亿元(+31%)，各细分科室业务均实现稳健增长。2022年一季度公司种植/正畸/儿科/修复/综合收入分别为1.0亿元/1.2亿元/1.3亿元/0.96亿元/1.7亿元，同比增速分别为12.7%、4.0%、0.3%、2.8%、0.4%，受疫情影响各科收入增速季度放缓。

　　盈利预测和投资评级：预期2022-2024年公司收入分别为32.80亿元、41.83亿元、53.02亿元，同比增长18%、28%、27%；归母净利润分别为8.19亿元、10.22亿元、12.95亿元，同比增长17%、25%、27%。公司是口腔医疗服务龙头，疫情扰动下短期业绩增速趋缓，公司扩张战略仍然稳步推进，长期成长性可期。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：疫情影响超预期的风险；扩张不及预期的风险；新总院和分院业绩爬坡不及预期的风险；医疗事故风险；行业政策风险。