年报点评

　　财务摘要：公司21年实现营收179.43亿元，YOY+55.87%；归母净利润35.73亿元，YOY+70.15%；扣非净利润29.18亿元，YOY+52.55%；经营活动现金净额17.66亿元，YOY+20.35%。毛利率35.82%，YOY-3.14pct；净利率20.51%，YOY+1.56pct。

　　公司22Q1实现营收47.78亿元，YOY+40.01%；归母净利润7.17亿元，YOY+11%；扣非净利润6.98亿元，YOY+11.62%；经营活动现金净额-0.78亿元，YOY-128.21%。毛利率34.57%，YOY-4.77pct；净利率15.07%，YOY-5.0pct。

　　通用自动化：21年实现营收89.82亿元，YOY+65.16%。其中通用控制层7.06亿元，YOY+67.08%；通用驱动层55.86亿元，YOY+61.32%；通用执行层21.30亿元，YOY+99.17%；通用传感层15.69亿元，YOY+39.51%；其他40.24亿元，YOY+8.53%。

　　电梯：21年实现营收49.67亿元，YOY+14.35%。

　　新能源汽车&轨道交通：21年实现营收35.18亿元，YOY+141.94%。

　　工业机器人：21年实现营收3.62亿元，YOY+110.53%。

　　其他：21年实现营收1.14亿元，YOY+10.78%。

　　研发情况：公司持续加大研发投入，突破核心技术，21年研发投入金额16.85亿元，同比增加64.71%。公司目前有六关节工业机器人、新一代地铁牵引平台控制器、大功率单传项目等项目已发布，小功率无机房电梯控制柜、ARD平台项目、新二代乘用车混动汽车电机控制器等项目已量产，且公司在研小功率多传变频器、中压IGCT变频器、高压变频器等项目，有望进一步提升市占率，缩小与国际主流品牌厂商之间的差距。

　　投资建议

　　虽然经济形势、疫情对工控行业需求造成一定影响，但公司积极调整经营策略，提升技术、产品解决方案能力，保持较强竞争力。我们将2022、2023年归母净利40、51亿元调整至41、52亿元，对应PE36、28x。维持“买入”评级。

　　风险提示：大宗材料价格上涨不及预期、疫情反复的不确定性风险、电梯行业需求下滑不及预期、新能源汽车市场竞争加剧