事项：

　　公司发布2021年业绩报告和2022Q1业绩报告，2021年全年实现：营收4.2亿元，同比下降1.1%，归母净利润亏损2.8亿元，去年同期亏损1.6亿元；归母扣非净利润亏损3亿元，去年同期亏损1.7亿元。公司2021Q4单季实现：营收1.3亿元，同比下降30.6%；归母净利润亏损4728.6万元，去年同期亏损3319.6万元；归母扣非净利润亏损4787.4万元，去年同期亏损3366.8万元。公司2022Q1单季实现：营业收入7963.1万元，同比下降9%，归母净利润亏损7211.2万元，去年同期亏损6151.8万元；归母扣非净利润亏损7297.5万元，去年同期亏损6179.1万元。

　　评论：

　　业绩保持平稳，加大投入为长期发展赋能。从营收端看，2021年公司整体增速放缓，主因公司超融合系统产品受芯片短缺致全年营收同比下降7.6%。从利润端看，2021年公司加大销售团队和研发团队构建力度，销售费用率和研发费用率较去年同期提升11pct、14pct，致短期业绩承压。

　　战略软件增速亮眼，容器产品KubeSphere加速发展。2021年公司战略软件产品增速亮眼，多款产品逐渐从客户培育期走向市场推广期，2021年营业收入同比增长939.9%。截止2022Q1，公司战略软件中容器产品KubeSphere已获超100多个国家和地区用户青睐，GitHu上Star数超9300个，Fork数超1400个，全球贡献者累计近300人，在全球开源容器领域受欢迎程度位列第二，已有数千家企业在生产环境中使用。

　　传统企业上云加速，公司标杆项目实现商业落地。近年来，众多政府机构和金融、能源、交运、制造、零售等行业企业开始采用云计算逐步取代传统IT架构，私有云、混合云架构成为主流。公司目前已在对产品性能要求高的金融、能源、交通、政企、教育、医疗等行业实现众多标志性项目商业落地，预计未来能够凭借现有业务的标杆效应，实现对重点行业的进一步渗透，拉动营收增长。

　　投资建议。国内云计算行业蓬勃发展，考虑公司目前仍处于费用投入期，我们适当下调之前的盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为5.16亿元、6.39亿元、7.94亿元（原22-23年预测值7.86亿元、10.69亿元），对应增速分别为21.8%、23.8%、24.3%。估值方面，参考可比公司估值水平，我们给予2022年4xPS，目标价约为43元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：云计算市场竞争激烈；云服务毛利率波动；疫情反复影响。