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公司简评报告:22Q1经营表现靓丽,自主品牌加速成长
内容摘要
  事件:公司发布2022年一季报,22Q1实现营业收入3.27亿元,同比+56.06%;实现归母净利润3677万元,同比+73.38%。

  点评:

  内外销延续靓丽增长,自主品牌表现亮眼。分渠道看,22Q1公司外销(OEM/ODM)/品牌业务分别实现收入2.34/0.93亿元,分别同比增长44%/98.2%,其中大牧线上/大牧线下/小牧直营/小牧加盟分别实现收入2953/4488/642/1208万元,分别同比+119.2%/+252.9%/+9.6%/-18.6%。疫情影响下,国内外露营行业持续景气,公司外销及自主品牌业务收入均实现高增。自主品牌来看,大牧通过品类拓展、技术创新、跨界合作、新媒体营销等方式有效实现人群破圈和客户复购率提升,各渠道贡献亮眼表现;小牧以线下经营为主,22Q1直营/加盟门店分别净减少2/7家至28/189家,受消费环境及品牌调整等影响,22Q1销售收入短期承压。

  自主品牌业务盈利能力提升,整体费用管控良好。22Q1公司毛利率同比-0.45pct至25.5%,根据测算,外销/自主品牌业务毛利率分别-2/+1.2pcts至21.5%/35.6%,其中大牧线上/大牧线下/小牧直营/小牧加盟毛利率分别+4.5/+3.6/-2/+1.6pct。外销毛利率下降主要由于原材料及海运费价格上涨,品牌业务毛利率提升主要由于大牧产品迭代加快,结构优化。销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.6/-0.6/-0.3/+1pct至3.9%/4.7%/2.3%/1.6%,财务费用增长主要由于公司业务快速拓展,短期借款利息增加。综合影响下,22Q1净利率同比+1.1pcts至11.2%。22Q1经营性现金净流出9471万元,主要由于外销及自主品牌业务加大备货。

  丰富产品矩阵&加强跨界营销,打造精致露营生活方式品牌。从产品端看,公司围绕高海拔、精致徒步、精致露营、精致野餐等多露营场景,加强自主研发创新,扩充产品矩阵。从营销端看,公司加强跨界合作,今年以来与必胜客、魅族推出联名产品,举办奈良美智艺术展,取得《一起露营吧》综艺IP授权合作,多措并举打造精致露营生活方式品牌。

  投资建议:疫情持续影响下,国内外露营市场高景气,公司自主品牌加大研发创新和营销推广,打造精致露营生活方式品牌,业绩有望保持快速增长。我们维持盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为1.2/1.6/2.1亿元,对应当前市值PE分别为39/29/22X,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,海外需求放缓,原材料及海运价格上涨。

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