事件1：2022年4月25日，荣盛石化发布2021年度报告，2021年，公司实现营业收入1770.24亿元，同比增长65.03%；实现归母净利润128.23亿元，同比增长75.46%；实现基本每股收益1.27元，同比增长69.33%。其中，2021年第四季度实现营业收入476.67亿元，同比上升60.77%，环比上升6.07%；实现归母净利润27.02亿元，同比上升63.09%，环比下降24.01%，实现扣非后归母净利润31.26亿元，同比上升256.54%，环比下降6.84%。

　　事件2：2022年4月28日，荣盛石化发布2022年度第一季度报告。第一季度，公司实现营业收入686.01亿元，同比增长98.38%，环比增长43.92%；实现归母净利润31.16亿元，同比增长18.85%，环比增长15.33%；实现基本每股收益0.31元，同比增长19.23%。

　　点评：

　　石化产品价格走高，全年利润稳步增长。2021年，全球新冠肺炎疫情仍在持续，中国疫情防控成效显著，经济持续向好，石化产品需求回暖。国际油价震荡上行，2021年，Brent原油年均价格71美元/桶，同比增长63.8%，成本端支撑强劲。2021年，POY、FDY、DTY、瓶级切片、PTA市场均价分别为6539.07元/吨、6690.75元/吨、7924.11元/吨、6027.58元/吨、4168.18、元/吨，同比增长31.69%、26.51%、24.93%、25.28%、30.29%。POY、FDY、DTY、瓶级切片、PTA市场年均加工价差（不含税）分别为1373.83元/吨、1525.51元/吨、2758.87元/吨、974.44元/吨、458.15元/吨，分别同比+29.34%、+10.11%、+13.09%、-5.02%和-15.44%。在高油价支撑下，炼化产品价格上涨，价差走阔。报告期内，炼化板块为公司业绩的主要贡献方，公司炼油产品的毛利率为37.67%，同比增加12.05个百分点；化工产品毛利率为37.78%，同比增加9.08个百分点；PTA毛利率1.07%，同比下降5.86个百分点；聚酯化纤薄膜毛利率为7.87%，同比下降0.84百分点。2021年四季度，受油价、煤炭波动对产品价格的影响以及能耗双控政策的影响，行业下行压力加大，公司四季度归母净利润和扣非后归母净利润环比下降。

　　22Q1业绩稳步增长，炼化价差缩窄。2022年第一季度，国际油价整体上行，brent原油均价98美元/桶，同比+59.7%，环比+22.5%。成本端支撑强劲，石化产品价格上涨。从炼化下游来看，22Q1瓶级切片/POY/FDY/DTY市场平均加工价差（不含税）分别为1573.52、1110.54、1379.22、2476.08元/吨，除瓶级切片外其他长丝价差都较2021年出现不同程度的收窄。因受国内疫情的影响，短期对PTA需求走低，PTA平均加工价差下降至394.24元/吨。油价的快速增长，炼油炼化价差缩窄，公司产品毛利承压。2022年第一季度，公司毛利率为19.27%，同比下降4.07个百分点，环比下降5.15个百分点。第一季度公司营收实现高速增长，主要得益于2022年1月浙石化二期全面投产。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为165、186和195亿元，归母净利润增速分别为28.3%、13.0%和4.9%，EPS（摊薄）分别为1.63、1.84和1.93元/股，对应2022年5月9日的收盘价，PE分别为8.75、7.74和7.38倍。我们看好公司大炼化项目持续贡献收益，依托于“大化工”平台发展化工新材料业务，我们维持公司“买入”评级。

　　风险因素：原油价格短期大幅波动的风险；需求恢复不及预期的风险；炼化产能过剩的风险；浙石化二期项目投产不及预期的风险；公司在建项目建设进度不及预期的风险；下游产品利润修复缓慢的风险。