公司公布了2021年和2022Q1财报：2021年公司收入68.05亿元，同比增长24.67%；归母净利润2.73亿元，同比下滑66.29%；扣非净利润1.31亿元，同比下滑80.66%。

　　2022Q1公司收入11.44亿元，同比增长4.76%；净利润-5.18亿，同比下滑438.90%；扣非净利润-5.80亿元，同比下滑281.63%。

　　分行业来看，2021年公司网络安全行业收入36.89亿元，同比增长10.15%，这个增速在网络安全行业上市公司中，处于较低水平；公司云计算与IT基础设施业务收入23.79亿元，同比增长49.53%，较上年提升了18.51个百分点；基础网络与物联网业务收入7.37亿元，同比增长42.15%，重回快速增长势头。毛利率方面，三个业务分别为80.84%、44.14%和57.61%，分别较上年下滑了0.83、5.02和0.82个百分点，其中缺芯问题成为毛利率下滑的重要因素。同时由于收入结构的变化，低毛利的云计算业务占比的提升，导致公司综合毛利率下滑了4.49个百分点。2022Q1公司网络安全业务同比负增长，使得整体收入增长乏力。

　　分区域来看，2021年公司收入的主力区域华东、华北、华南都取得了25%以上的增速，奠定了公司整体业务增长的基础。海外业务收入1.59亿元，同比增长5.14%，由于产品竞争力的提升，海外全年订单同比增长40%以上，但是分期确认收入导致未能在当年收入增速中体现出向好预期。2022年来看，由于华东区域是公司最大收入来源（2021年占比35%），因而上海疫情将对公司上半年的产生比较大的负面影响。

　　分行业来看，2021年，占比公司全年收入50%的政府及事业单位收入增速15.53%，较上年下滑了4.42个百分点，公司在该领域投入了比较多的资源，但是收效不及预期，出现了资源的错配；在公司优势企业领域，实现39.85%的收入增速，收入占比提升4个百分点到38%；来自金融级企业收入同比增长22.45%，全年毛利率下滑2.97个百分点，是毛利率降幅最小的行业。2022年考虑到疫情对政府、医疗、教育、中小企业等行业影响较大，公司将调整布局的策略，加大向金融、能源、交通等高景气领域的资源倾斜。

　　首次覆盖，并给予公司“增持”的投资评级。疫情因素影响下，2022年对公司来说是充满挑战的一年，外部因素影响较大，同时新业务的投入上还面临较大的费用增长压力。但是我们看到公司仍然以打造成为一家全球化的技术型公司为目标，在产品品质、发展策略、员工责任上努力坚守，也相信公司可以在努力克服压力和困难的同时开拓出一片成长的新天地。预计22-24年公司EPS分别为0.92元、2.35元、4.37元，按5月9日收盘价86.00元计算，对应PE为93.00倍、36.53倍、19.66倍。

　　风险提示：网络安全行业竞争加剧；疫情加重影响项目实施。