事件：公司2021年报和2022年一季报发布，期间2021年实现营业收入15.87亿元，同比增长1614%；实现归母净利润2.32亿元，扭亏为盈；2022年Q1实现营业收入13.81亿元，同比增长619%；实现归母净利润3.52亿元，同比增长15147%。

　　下游高需求+快速扩产+价格传导，推动22Q1收入环比+105%：公司是一家磷酸铁锂电池正极材料及其前驱体的制造企业，目前的产品有正极材料磷酸铁锂及其前驱体磷酸铁。公司2021年实现营业收入15.87亿元，其中Q1-Q4收入分别为1.92/2.81/4.42/6.72亿元，2022年Q1实现收入13.81亿元，同比+619%，环比+105%，主要原因有1）磷酸铁锂性价比凸显，下游高需求；2）受碳酸锂价格上涨推动，导致产品价格上涨；3）公司通过技改、扩产等多项目，持续扩大产能并降本提效；另外，公司产品磷酸铁锂市场认可度较高，也起到了一定推动作用。

　　规模效应大幅提高盈利能力，公司2022年产能继续提高：公司2021年Q1-2022年Q1毛利率分别为7.13%/17.70%/24.48%/32.15%/32.98%，净利率分别为1.20%/10.74%/14.97%/19.88%/25.51%，公司盈利能力大幅提高，主要因为产能扩大，营收提高，大幅摊薄人工、制造费用、期间费用，规模效应显现。公司在建工程及固定资产项目余额持续提高，2021年末分别达4.91/7.69亿元，2022Q1分别达5.23/8.99亿元。同时年报披露5万吨/年磷酸铁锂及配套建设项目计划今年投产，届时产能继续提高。

　　主要客户比亚迪动作频频或有望跟随受益：公司目前的客户主要有比亚迪、中航锂电、宁德时代、中兴派能等（按2021H1销售额排序）。公司2021年全年前五大客户销售占比96.7%，其中第一大客户占比60.6%。公司下游主要客户比亚迪自2022年3月起停止燃油汽车整车生产，未来将专注于纯电和插混汽车业务，同时比亚迪动作频频，发布DM-i超级混动，生产续航1000Km以上的新能源汽车；海洋生物系列汽车“海豹”发布，公司或有望跟随比亚迪产销受益。

　　研发投入多年持续增长，前瞻性布局锂电回收利用项目：公司研发投入多年持续增长，2021年研发费用6157万元，同比+14.50%，2022年Q1研发费用达3455万元，同比+690%，研发费用率则呈持续下滑趋势，主要因为营业收入的大幅增长所致。截至2021年底，公司拥有专利63项，其中发明专利16项；新增专利6项，其中发明1项。公司2021年研发项目主要为磷酸铁锂、磷酸铁、磷酸铁锂电池回收利用研发项目等。同时公司已开始建设废旧电池回收利用技改项目，预算1.2亿元，截至2021年底已投入830万元，工程进度7%，当前投资力度较低，主要为前瞻性投入。

　　投资建议：公司与比亚迪、中航锂电至少自2014年开始合作，对比亚迪销售额曾于2017年达8.37亿元，彼此合作关系稳定，且在定增完成后比亚迪也将成公司股东，彼此关系进一步加强。公司最新市值55亿元，PE（TTM）9.5x，建议关注。

　　风险提示：下游需求不及预期、客户集中度过高风险、市场竞争进一步加剧的风险、原材料价格变动风险