毛利率短期波动，盈利能力有望持续改善

　　公司盈利能力出现显著波动，2021年综合毛利率为26.3%，同比下滑22.2pct。主要由于受疫情和市场竞争原因，2020年新接订单价格下降较大，而原材料涨价明显，叠加海外客户扩产放缓，当年订单以国内客户为主。公司产品确认收入9-12月周期，导致2021年毛利率与净利率下降明显。公司2022年一季度毛利率已提升至30.3%，环比上年四季度毛利率16.8%已呈现显著提升态势。另外，根据公司2021年末存货为14.2亿元，同比提升78.4%；合同负债8.70亿元，同比增长56.4%，预计公司在手订单饱满，2022年收入端或将继续保持快速增长。

　　技术优势明显，受益全球新能源车渗透率提升

　　公司为锂电生产后道化成分容成套生产设备系统供应商，客户覆盖全球锂电龙头，是国内少数具备整机成套出口日韩的后段设备商。公司技术优势明显，在充放电化成具有深厚的技术沉淀，公司充放电机电压控制精度达到0.02%FS，电流控制精度达到0.02%FS，在电池充放电生产的安全过程中具有50多项安全保护条件，指标高于同行。另外，公司在动力电池新技术趋势上同样走在前沿，公司4680大圆柱电池的充放电设备已投向市场并获得订单。随着新能源车续航里程和安全性的不断提高，以及充电、换电等配套设施的不断改善，新能源车销量将继续快速增长。据GGII预测，2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh。公司技术领先，客户资源优异，将持续受益全球新能源车渗透率提升下游动力电池厂商的扩产需求。

　　盈利预测

　　预计公司2022-2024年收入分别为40.2亿元、59.4亿元、86.7亿元；归母净利润分别为7.49亿元、12.3亿元、18.5亿元，当前股价对应动态PE分别为24、14、10倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期风险；市场竞争加剧毛利率改善不及预期风险；客户集中度较高的风险；技术和产品替代的风险等。