事件:公司发布2022年一季报,2022Q1实现营业收入56.12亿元,同比+9.25%;归母净利润5.38亿元,同比+6.61%;
扣非后归母净利润5.27亿元,同比+12.54%。
点评:
Q1收入稳定增长,渠道改革有序推进。Q1公司收入实现稳定增长,线上市占率持续提升,重点产品电饭煲/电磁炉/电压力锅零售额市占率分别提升2.87pct/4.83pct/0.18pct至31.19%/26.14%/36.75%,新兴品类空气炸锅零售额市占率提升2.63pct至16.52%,公司新老品类共同发力,烹饪电器及炊具类产品实现较好增长。海外业务方面,年初公司公告预计2022年与SEB交易关联金额达76.54亿元,同比+10.07%,年内海外业务预计保持良好增长。渠道方面,公司继续推进炊具类产品线上直营转型,预计直营占比提升及推新卖贵策略实施下,公司业绩有望持续改善。
Q1毛利率环比改善,净利率同比小幅下滑。Q1单季公司毛利率为25.36%,同比-1.13pct,环比+9.94pct,大宗原材料价格上涨使公司毛利率小幅下滑,但环比改善明显。
Q1单季销售费用率同比-2.0pct至9.52%,销售费用受疫情扰动有所下滑;管理费用率同比+0.15pct至1.66%;研发费用率同比-0.04pct至1.60%,综合影响下,Q1单季公司净利率同比-0.19pct至9.62%,公司盈利能力基本保持稳定。我们认为随着疫情影响逐渐消退,净利率仍有望持续改善。
Q1经营现金流下滑,运营效率较为稳定。2022Q1公司经营现金流净额3.65亿元,同比-36.75%,主要系公司进行战略性储备,购买原材料支付的金额增加;经营效率方面,2022Q1公司应收账款周转天数同比增加2.91天至40.76天;应付账款周转天数为70.90天,与去年同期持平;
存货周转天数同比增加7.66天至61.28天,主要系公司原材料储备增加所致,我们认为后续伴随原材料价格回落,公司运营效率有望得到优化。
投资建议:国内小家电领军企业,内外销稳健增长,品牌力不断提升,维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.64/26.65/30.51亿元,对应当前市值PE分别为18/16/14倍,维持“买入”评级。
风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。
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