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产品结构持续升级,Q1业绩增长强劲
内容摘要
  近日,公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年实现营收85.10亿元,同比增长89.25%,归母净利润23.37亿元,同比增长165.33%;22年一季度实现营收22.30亿元,同比增长39.02%,归母净利润6.86亿元,同比增长127.65%。

  支撑评级的要点

  各业务线均实现较好增长,盈利能力提升明显。公司2021年各业务板块营收均实现较好增长,存储器业务实现营收54.51亿元,同比增幅66.04%;微控制器业务实现营收24.56亿元,同比增幅225.36%;传感器业务实现营收5.46亿元,同比增幅21.36%。2021年毛利率为46.54%,同比增加9.16pct;销售费用率为4.32%,同比减少1.72pct;管理费用率4.59%,同比减少0.18pct;财务费用率为-1.42%,同比减少2.77pct。1Q22的毛利率49.49%,同比增加13.73pct;销售费用率为2.91%,同比减少0.78pct;管理费用率4.77%,同比增加0.38pct;财务费用率为-1.36%,同比增加0.88pct。

  MCU产品线成长迅速,产品结构持续升级。公司不断演进和丰富“MCU百货商店”的定位与内涵,目前MCU产品已量产35个系列约400种型号,覆盖高、中、低端各种市场的需求,产品结构、客户结构和市场应用持续优化,工业领域销售占比持续增长,有望在2022年与消费类应用持平。车规MCU产品正稳步推进,40nm车规级MCU已流片并进入客户测试,将主要面向通用车身市场。公司也在规划高性能MCU,主要面向工业自动化、能源电力、安防消防等主流工业应用。此外,公司还不断完善MCU生态,量产电机驱动芯片和电源管理芯片。2021年MCU产品实现营收24.56亿元,同比增长225.36%,已成为业绩增长最快的产品线。

  自研DRAM进展顺利,打开新的成长空间。在DRAM领域,公司与长鑫存储紧密合作,第一颗自有品牌DRAM产品已于2021年6月量产,17nmDDR3正按计划研发推进中。在利基市场,公司DRAM产品在工艺制程上代差优势明显。DRAM产品线的推进,将为公司带来新的业绩增长点。

  估值

  考虑下游需求旺盛,调整公司22-24年的EPS至4.540/5.680/6.830元,当前股价对应的PE分别为28/22/18倍,维持“增持”评级。

  评级面临的主要风险

  产能供给低于预期;下游需求不及预期;DRAM产品拓展不及预期。

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