事件：

　　公司发布2022年一季报，实现营业收入39.95亿元，同比增长-10.70%；归母净利润1.82亿元，同比增长-38.65%；扣非归母净利润1.73亿元，同比增长-36.50%。

　　公司发布2021年年报，营业收入186.15亿元，同比增长7.10%；归母净利润11.59亿元，同比增长284.10%；扣非归母净利润10.53亿元，同比增长279.68%。

　　点评：

　　受海外局势和国内疫情影响，22Q1业绩下滑。公司朗德万斯品牌的销售主要在欧洲区域，俄乌局势给需求带来一定影响。一季度深圳和上海出现新冠疫情，公司相关的销售和原材料运输受到影响，使得销售收入和毛利率受到不利影响。

　　2022年5月17日举行的上海市疫情防控新闻发布会上，上海市卫生健康委副主任赵丹丹介绍，目前上海全市16个区都已全面实现社会面清零。未来随着疫情逐步缓解，公司在上海区域的产品销售和原材料运输将逐步改善。同时公司积极加强渠道和品牌建设，加大Miniled等高端LED产品推广，看好公司长期发展前景。

　　持续提升企业竞争力，经营业绩创新高。

　　2021年，公司始终聚焦主营业务发展，精准分析研判市场形势，提前部署，发挥各个业务板块协同效应和生产规模效应。

　　公司最大化释放制造产能，紧贴下游市场增量需求和积极争取存量市场份额。公司产能利用率和产销率不断提升，保证了公司市场占有率的稳定，进一步提升公司品牌影响力和产品盈利能力，实现了历年来最好的经营业绩。此外随着行业集中度提升趋势愈加明显，公司的战略布局、品牌渠道优势、规模化制造能力以及行业领导地位等核心竞争力更加凸显。

　　整合计划与降本增效等措施效果显著。2021年，海外子公司朗德万斯整体经营质量和内部协同效应稳步提升，公司持续在品牌、渠道、研发、生产运营、全球供应链等方面进行深度整合，产业链协同效应持续释放，不仅维持了产业链优势，夯实了品牌影响力，也保障了公司的持续盈利能力。2021年，公司带息负债、资产负债率、应收账款等均有所下降。通过提高财务管理水平，科学控制成本费用支出，公司降本增效成效显著。

　　考虑到传统LED行业景气度出现下滑，我们下调公司2022-2023年营业收入分别为195.45亿元（较原预测调整幅度为-24.50%，同下）、211.09亿元（-31.55%），下调公司2022-2023年归母净利润分别为9.38亿元（-41.99%）、12.90亿元（-42.59%），新增2024年营业收入230.09亿元、归母净利润16.32亿元，对应PE分别为14x/10x/8x。

　　考虑到公司作为国内LED品牌龙头厂商，积极推进渠道与品牌建设，持续推进MiniLED等高端LED细分产品市场，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：LED价格下行，MiniLED应用不及预期等。