海汽集团拟通过定增收购海旅免税股权，海旅控股要约收购海南发展

　　事件1：海汽集团公告称正筹划重大资产重组事项，拟购买海南旅投持有的海旅免税的部分或全部股权，并向符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。

　　事件2：海南发展以14.49元/股非公开发行414.08万股，募集资金总额约6.00亿元，扣除各项发行费用后募集净额为5.87亿元，定增股份全部由海南控股出资认购，并于5月12日在深交所上市。定增完成后海南控股持股比例由发行前的27.12%上升至30.69%。海南控股承诺本次非公开发行完成后三年内通过协议转让、发行股份购买资产等方式将公司旗下全球消费精品(海南)贸易有限公司控股权注入发行人。

　　点评：1).受益于境外消费回流和促消费政策红利持续释放，免税行业成长空间广阔。将海旅免税注入上市公司，既是支持新晋免税商减少早期亏损、提升经营能力以实现更快成长，也是为行业“赛道”的投资提供更多元化的选择，减少国资股东的资金压力；2).免税商的核心竞争力除了战略、招采和运营外，也需要资本加持以应对突发危机，推进业务长期稳定发展。疫情期间免税店停业导致的营收下滑、库存周转和流动性承压以及相对刚性的固定成本等，需要资本支持以度过暂时性的危机期。此外，依靠现代企业管理制度的运营管理，也有利于提高免税商的管理水平和经营效率。3).离岛免税是海南自贸港建设的重要环节，资本赋能有助于为业务长远布局提供资金支持。目前在建的中免三亚国际免税城一期2号地项目投资额为36.90亿元、中免海口国际免税城项目128.60亿元均为大资本支持下的战略规划项目，海旅免税未来持续布局海南离岛免税业务同样需要依靠较大规模的资金支持。

　　投资建议

　　疫情影响下出行链及人服板块景气度短期承压，但中长逻辑依然稳固，建议关注Q2国内疫情面趋稳带来的估值修复，建议优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑四大主线：1).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2).推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；3).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺；4).推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块以及抗周期属性明显的人服板块，推荐龙头壁垒突出的中国中免、科锐国际。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险；卫生安全风险。