事件：近日，公司发布2021年度与2022年一季度报告。

　　公司2021年/2022Q1实现营业总收入1896.54亿元/355.35亿元，同比增长11.24%/6.02%；实现归母净利润230.64亿元/40.03亿元，同比增长4.01%/16.28%；截止2021年度报告期末，公司基本每股收益4.04元/股；加权平均净资产收益率21.34%。

　　投资要点：

　　2021年公司业务稳健复苏，空调品类持续发力领跑行业。相较受疫情影响下，公司2020年收入端大幅下滑的情况，公司2021年各主营业务收入均实现恢复性增长。分产品来看，全年公司空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源等品类，其营业收入同比分别增长13.96%/7.96%/38.6%/42.77%/63.13%，其中主业空调营收增速显著提升近29pct，虽仍未恢复至疫情前2019年同期水平（主要考虑为2021H2地产走弱与原材料价格持续上行等因素，导致行业全年市场整体表现疲弱），但公司空调销量增长与市占率水平依然稳固。根据统计数据显示，公司2021年空调国内销量同比增长约7%，高于行业整体约1.5个百分点，同时以37.4%的市场份额优势稳居行业首位。随着未来公司渠道优化改革成效的不断释放，各业务及自主品牌或将更进一步发展，并持续推动公司营收稳健增长。

　　盈利能力改善，2022Q1毛销差同比明显回升。面对大宗原材料价格的持续波动影响，公司通过调价与对产品结构优化等方式，逐步消化成本端压力，盈利能力得以逐步恢复。根据公布信息显示，公司2022Q1净利润同比增长3.79%，增速环比2021Q4提升近20个百分点；2022Q1毛利率（23.66%）同比下滑0.77pct，但综合考虑销售费用率变动，毛销差同比提升1.51pct，环比2021Q4（-0.32pct）明显改善。此外，公司2022Q1合同负债188.11亿元，较2021年末增长超33亿元，反映出公司客户积极的提货需求。考虑到以铜为主的原材料价格未来或将逐步趋稳，公司对成品价格的适度调整，叠加下游客户订单量的持续增长，公司盈利水平有望企稳回升。

　　多元化布局深入，绿能业务打开新增长空间。公司在主业家用电器、智能家居与工业制造等稳健发展的同时，通过收购及自研等方式，积极布局以光伏储能、锂电池、新能源车为主的绿色能源板块。根据年报披露数据显示，公司2021年绿能业务营收29.07亿元，同比增长63.13%，增速为各业务之首，但营收占比（1.55%）与毛利率（6.11%）水平依然较低，未来仍有较大提升空间。作为较早进军新能源领域的家电品牌，公司长远布局“光伏+家电”赛道，于2013年即自主研发了光伏直驱离心机系统，目前正积极研发“光伏+储能+空调”项目，致力于创造出基于清洁能源的颠覆式零碳空调系统技术。在当前国家“双碳”战略的大力推动下，公司绿能产业布局逐步深化，规模与盈利能力或将持续提升，为公司利润端贡献新兴增长点。

　　二期员工持股计划公布，长效激励机制逐步健全。公司于近日发布第二期员工持股计划，拟参与员工总数不超过1.2万人，资金规模不超过15.5亿元，来源为公司回购专用账户中已回购的股份，股票规模为不超过94,728,008股，占公司当前总股本的1.60%。该计划将进一步强化公司长期激励机制，增强公司管理层、中层干部以及核心员工等对公司经营效益的一致性，有益于提升公司治理结构。同时，公司拟对第一期员工持股计划中部分指标进行调整，要求2022年ROE不小于22%，且净利润较2020年增长不低于20亿元。考虑到在当前诸多外部因素影响下，公司生产经营或面临较多不确定性，后续将更加注重经营质量的稳健提升。

　　维持公司“买入”投资评级。预计公司2022-2024年摊薄后EPS分别为4.19/4.77/5.38元，按5月20日33.23元收盘价计算，对应的PE为7.93/6.96/6.18倍。作为家电龙头企业，公司具备较强品牌与竞争优势，在当前国内“减税降费”、“促销费”等一系列政策利好驱动下，公司家电业务或将充分受益而稳健增长。同时，随着以新能源业务为代表的多元化战略发展逐步完善，公司营收空间有望进一步打开。

　　风险提示：市场需求恢复不及预期；原材料成本持续上升；汇率波动与海外市场拓展风险；行业竞争加剧。