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自主产品与代理产品共振,业绩增长优异
内容摘要
  事件

  4月27日,公司公布2021年年报与2022年一季报,2021年实现营业收入306.52亿元(+102%);实现归母净利润102.09亿元(+209%)。实现扣非归母净利润101.84亿元,(+206%)。

  2022Q1实现营业收入88.41亿元(+125%);实现归母净利润19.23亿元(+105%)。实现扣非归母净利润18.96亿元(+101%)。业绩超预期。

  经营分析

  自主产品与代理产品放量共振,业绩高速增长。2021年,公司代理产品线实现收入20.93亿元,同比增长68%。自主产品线实现收入96.97亿元,同比增长32%。公司重磅产品注射用母牛分枝杆菌于21年6月获批增加适应症,目前微卡在25个省级单位已中标挂网,前景可期。

  在研管线逐步推进,未来成长基础扎实。2021年,公司研发投入金额达到8.14亿元,同比增长69%。公司冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗3款在研产品进入临床试验Ⅲ期;四价流感病毒裂解疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)III期临床有序推进。

  重组亚单位蛋白新冠疫苗贡献增量,为疫情防控贡献力量。公司重组蛋白新冠疫苗于2021年3月获批国内紧急使用,于2022年获批附条件上市并作为序贯加强针,为超过1亿民众提供保护。2021年,智飞龙科马实现收入84.49亿元,实现净利润55.8亿元。

  盈利调整与投资建议

  暂不考虑新冠疫苗的业绩贡献,考虑到公司代理产品放量超预期,我们分别上调2022-2023年盈利预期14%、16%,预计公司分别实现归母净利润71.18(-30%)、87.28(+23%)亿元,考虑到公司代理产品持续放量,自主产品迈入收获期,预计2024年实现归母净利润101.54亿元(+16%)。

  2022-2024年公司对应EPS分别为4.45、5.46、6.35元,对应当前PE分别为22、18、15倍。维持“买入”评级。

  风险提示

  疫苗市场竞争加剧风险;自主产品研发销售进度不达预期;新冠病毒变异的风险;政策降价风险;代理续约风险等。

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