22Q1业绩不及预期，归母净利润同比-6%。公司2022Q1实现营业收入24.64亿元，同比-7.74%；归母净利润1.90亿元，同比-6.44%；扣非后净利润1.12亿元，同比-40.24%。

　　22Q1毛利率同比下降1.68pct，净利率同比提升0.12pct。公司2022Q1毛利率为54.19%，同比-1.68pct。费用端，公司2022Q1期间费用率为46.11%，同比+1.34pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为37.54%/6.70%/1.11%/0.76%，分别同比+0.50pct/+0.93pct/-0.09pct/-0.01pct。公司2022Q1净利率为7.72%，同比+0.12pct。

　　男装恢复增长，女装增长不及预期。公司聚焦青年时尚，从年龄、性格特征、价位区间、应用场景等多维度区分目标客群，打造时尚品牌矩阵。公司引入人工智能预估货品需求同时通过数据支持商品在店铺快速、高效流通，推进精准营销。2022Q1公司四大核心品牌PEACEBIRD女装/PEACEBIRD男装/LEDIN少女装/MiniPeace童装，分别实现营业收入9.62亿元/8.27亿元/2.84亿元/3.14亿元，同比-12.37%/+4.27%/-21.75%/-0.58%；毛利率分别为55.93%/54.64%/49.53%/54.66%，同比分别-3.25pct/+0.11pct/-6.30pct/+1.63pct。

　　线下毛利率下滑，线下门店净减少140家。公司持续推进渠道优化，公司2022Q1实现线下收入16.71亿元，同比-9.55%，毛利率为59.15%，同比-3.15pct；线上收入7.79亿元，同比-3.00%，毛利率为44.06%，同比+2.38pct。线下收入中，直营店收入为11.75亿元，同比-12.89%，毛利率为64.31%，同比-2.38pct；加盟店收入为4.96亿元，同比-0.51%，毛利率为46.89%，同比-3.51pct，公司重点关注门店盈利的提升和经营质量的改善。截止2021Q1季末，公司线下门店5074家（净减少140家），其中直营店1590家（净减少26家），加盟店3484家（净减少114家）。

　　投资建议：公司聚焦年轻消费者的时尚需求，增强品牌年轻化认知粘性，主品牌PEACEBIRD有望持续发力，童装品牌MiniPeace有望持续保持快速增长。同时，公司启动科技数字化转型，推动运营模式的变革升级，经营质量有望持续改善。预测公司2022-2024年EPS分别为1.65元、1.92元、2.05元，对应PE分别为11X、10X、9X，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：品牌运营不及预期，线上销售不及预期，存货管理及跌价风险，新冠疫情持续风险，宏观经济波动风险。