适龄女性启动HPV疫苗接种，国产厂家有望受益

　　根据《中国妇女发展纲要2021-2030年》，建议各地政府推行对13-14岁女生，即目前初一阶段的女性实施免费HPV疫苗接种计划，根据教育部2020年中国教育事业发展情况分析，我国初中阶段招生人数为1630万，其中女性占比为46.43%，预计每年总适应人群为760万左右，占存量人口女性比例为2.3%。采购接种的疫苗为国产二价HPV疫苗，国产厂家有望受益。假设2024年覆盖人群占每年适应人群比例达到30%，预计政府采购需求量为456万支左右。

　　项目经费来自各地财政，计划实施进度不一

　　从目前各地政府披露免费接种计划看，各地实施进度不一，如南京市此次采购的3.2万支二价HPV疫苗，主要接种对象为南京市在校初一3.1万余名女生第一针接种。广东省2022—2024年HPV疫苗工作方案提出财力薄弱地区省财政给予相应补助，其他地区由各地财政承担。目前已有江苏（南京、连云港、无锡）、内蒙古（鄂尔多斯）、广东省、四川（成都、绵阳市）、山东（济南、德州市）、福建省、河北（石家庄）、海南省、重庆市、河北（石家庄、唐山市）等10个省份的部分城市推出相关文件。

　　万泰生物在多地中标，为公司带来额外增量

　　自2021年以来万泰生物的二价HPV疫苗已在厦门、济南、无锡、海南、石家庄等多地政府项目中陆续中标，预计2021年相关政府项目总销售规模为16万支左右，9-15岁人群占公司总销售量比例较小。从临床试验结果看，公司的二价HPV疫苗保护效率较高，随着各地政府启动相应招标，有望为公司带来额外增量。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计22-24年营收分别为103/140/158亿元,净利润为39/55/66亿元，同比增长96%/40%/21%,EPS分别为4.45/6.21/7.49元/股，对应当前股价PE为31/22/18x，维持买入评级。

　　风险提示

　　疫情影响风险，竞争加剧，HPV疫苗接种不及预期，研发进展不及预期，政策及监管风险