市场回顾：本周主要指数表现下降，沪深300跌1.87%，上证综指跌0.52%，创业板指数跌3.92%。沪深两市A股日均成交额8502.44亿元，较上周上升4.32%，两融余额15275.36亿元，较上周升0.27%。

　　证券：本周券商板块下跌0.71%，跑赢大盘1.16pct。重点标的表现：广发+1.25%、国君+0.35%、华泰-0.15%、中信-0.71%、国联-0.78%、中金-1.33%、东方-2.03%、东财-2.98%。本周内地及香港证监会联合公告，原则同意两地交易所将符合条件的ETF纳入互联互通。同日，证监会、上交所及深交所就相关ETF互通规则公开征求意见。此次ETF互联互通：（1）对证券行业短期业务收入影响不大：参考股票市场，沪深港通占流通A股市值比重约为1.5%，总体占比不大。资管业务上，若以当前ETF规模及费率计算，ETF业务带来的全年管理费收入合计约56亿元，占行业管理费收入的4%。经纪业务上，据深交所年报，ETF交易量占股基交易量比重约为1.3%，交易佣金率约在3%%。从当前规模来看，ETF业务对券商业绩影响不大，对经纪、资管业务收入会有小幅提振；但长期看，进一步丰富市场资金结构，提升交易活跃度（2）对资本市场长期建设，对外开放具备重要意义。ETF投资相对稳健，投资门槛也较低，此次互联互通对于丰富境内外投资者资产配置具备重要意义。本周证监会发布《保荐人尽职调查工作准则》和《证券发行上市保荐业务工作底稿指引》。工作准则强调：（1）提升“荐”的职责重要性。适应全面注册制改革，充分发挥保荐人在投资价值判断上的作用。（2）对撤否率高、执业质量低、违约率高、违法违规等开展检查。全面注册制对投行执业质量提出更高要求。此次工作准则压实证券公司责任，更好的推进全面注册制改革和资本市场发展。投资方面，我们推荐顺序为：东方财富、中信证券、东方证券、广发证券、国联证券、华泰证券、中金公司，重点关注兴业证券。

　　保险：本周保险指数-1.40%，跑赢大盘0.47pct，个股普遍下跌，除中国太保0.71%外，中国人寿-2.05%，中国平安-1.76%，新华保险-0.67%，中国人保-0.64%；港股中国财险0.90%，中国太平1.63%，友邦保险-0.62%。十年期国债收益率为2.70，整体波动不大。本周银保监会正式面向机构下发《人身保险公司法人机构风险监测和非现场监管评估办法（征求意见稿）》，监管机构将从公司治理、业务经营、资金运用、资产负债管理、偿付能力管理和其他方面六大维度出发，对险企进行风险监测和非现场评估，并根据计算结果对险企综合风险水平进行等级评定，实施分类监管。根据办法，监管将对险企风险进行日常动态监测和实时预警，“全方面、全流程”透视险企经营，不仅对险企公司治理、SARMRA评估、消保等方面的监管评价都被纳入指标体系中，而且险企资产负债管理、关联交易、精算监管等文件的规则要求，也被转换为量化指标纳入。从指标维度来看，以业务经营方面的30余项指标为例，共包括成本类、结构类、品质类、人员类、责任金准备金类等类别，并细化至长期险佣金和手续费率占比、新单保费保险期间10年以上占比、内勤人员变动率、营销员人均产能等数据。近年来安邦系和华夏人寿、天安人寿等多家险企先后被接管，引发行业对险企风险的重视，监管层面反复强调“穿透式监管”，对于风险识别的前置性也更为重视。该文件的出台，意味着针对险企的风险监管正从过去过于倚重偿付能力监管，转向全流程的非现场监管，是保险监管理念的一次重大转变，也是保险业监管向银行业靠拢的又一范例，有望进一步推动人身险行业向高质量发展迈进。当前各公司静态PEV估值分别为：0.57（平安）、0.57（国寿）、0.41（太保）、0.34（新华）。关注顺序为中国平安、中国财险H、中国太保、中国人寿、新华保险。

　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。