报告要点：

　　精密冲压行业领军企业，一体两翼深度布局

　　震裕科技是专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产和销售的高科技企业。公司以模具业务为基础，积极拓展产业链下游，向客户提供精密结构件产品，实现战略转型。经过多年发展，形成了以冲压模具为核心，电机铁芯和动力锂电池精密结构件为两翼，深度布局家电、新能源锂电池、汽车、工业工控四大核心领域的“一体两翼四维”战略格局。

　　深耕细作成模具龙头，为下游延伸打下坚实基础

　　植根于“模具之都”宁波，公司模具业务经过近30年技术积累，密级进冲压模具制造技术精度可以达到0.002mm，达到国际先进水平。公司依托先进的模具开发能力，打造高端产品，为公司向下游延伸，扩展市场份额提供技术支撑。

　　动力储能双驱动，公司锂电结构件快速崛起

　　在CTP、CTC等技术革新背景下，方形铝壳因钢性结构强、成组效率高等特点成为行业主流的电池封装方式，21年国内市场份额占比高达86.4%。

　　公司深度绑定宁德时代，就近配套产业基地，结构件业务快速增长。2017年公司结构件营业收入0.2亿元，2021年16.5亿元，CAGR约200%。刀片化、国外方形结构渗透率提升，储能和动力赛道双驱动，将打开锂电结构件的行业市场空间。假设2025年我国新能源汽车销量950万辆、国外市场销量800万辆，储能市场装机量180GWh；则未来方形电池结构件市场规模有望达到300.8亿元，CAGR35.2%。

　　电机铁芯快速增长，打造新的成长曲线

　　电机铁芯是新能源车驱动电机的重要组成部分，直接影响电机的工作效率；汽车苛刻的工况条件，促使铁芯定子向薄片化发展，这对模具开发能力提出了更高的要求。公司凭借精湛的模具开发能力，21年新能源电机铁芯配套总量突破80万台，覆盖国内70%以上的中高端客户，为公司业绩持续高增增添新动力。

　　投资建议与盈利预测

　　在新能源行业相关政策以及市场需求的不断推动下，我们预计2022年至2024年公司实现营收60.98亿元、87.18亿元、115.64亿元，同比增长100.98%、42.96%、32.64%，归母净利润3.76亿元、5.98亿元、9.18亿元，同比增长121.05%、58.9%、53.57%，对应PE分别为27、17、11X。考虑到下游行业景气度高，业绩增长明确，首次覆盖推荐，给予“买入”评级。

　　风险提示（1）第一大客户收入占比高；

　　（2）募投项目扩产不及预期；

　　（3）上游原材料涨价导致收入利润不及预期；

　　（4）技术迭代导致方形结构件市占率急剧下降；

　　（5）定增融资通过后可能会影响每股收益。