政策是复苏基石：政策坚定支持复产复工，酒店、餐饮等行业是重点帮扶对象。国家政策强力支持旅游、餐饮等重点行业复工复产。5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，提出保持经济运行在合理区间，国常会确定6方面33条稳经济一揽子政策措施，各部门5月底前要出台可操作的实施细则、应出尽出。5月31日，国务院印发《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，提出住宿和餐饮业等7个行业企业纳入按月全额退还增量留抵税额、一次性全额退还存量留抵税额政策范围，预计新增留抵退税1420亿元；对符合条件的餐饮、住宿、旅游行业中小微企业、个体工商户，鼓励政府性融资担保机构提供融资担保支持。

　　在国家政策指引下，各地加快政策制定实施步伐。作为受疫情影响较大地区，上海《上海市加快经济恢复和重振行动方案》（后文简称《方案》）具代表性意义。

　　《方案》中明确从多个方向给予旅游、餐饮等重点行业帮扶：1）重点行业纾困：

　　对餐饮、零售、旅游等5个特困行业，从4月起阶段性缓缴社会保险费单位缴纳部分。2）扩大房屋租金减免范围：鼓励引导商业综合体、商务楼宇、专业市场等非国有房屋业主或经营管理主体，向最终承租经营的小微企业和个体工商户给予6个月房屋租金减免。对符合条件的非国有房屋业主或经营管理主体，按照减免租金总额的30%给予补贴，最高300万元。3）加快复工复产进度：在具备条件后有序推动餐饮、居民服务、文旅会展等人员聚集型行业复工，对符合条件的旅行社，旅游服务质量保证金暂退比例由80%提高至100%。

　　酒店、餐饮等领域是公司最重要下游，公司酒店、零售、支付、餐饮、旅游及第三方硬件配套业务的收入占总收入的比重近85%，自主智能商用设备业务也与相关下游有较强的协同效应，下游的回暖对公司业绩增长具有重要的支撑作用。

　　我们认为，从行业层面看，酒店等行业复工复产是下游回暖的基础；从公司层面看，我们从三个角度，分析公司云化、国际化成功的重要因素。

　　投资建议：酒店IT系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆，获得洲际、半岛等大订单，具有较强的示范意义和长远影响，为后续获取订单和加快现有订单实施奠定重要基础。由于云业务发展初期投入较高，公司业绩短期承压，但SaaS转型是公司发展的重要一步，转型成功后有望开启发展新篇章。转云期主要观察PS，预计公司2022-2024年营业收入为40.16/48.66/59.97亿元，对应PS为8X/6X/5X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：酒店订单落地进度不及预期；疫情对酒店系统上线实施具有一定影响；国际酒店集团对云的认知可能存在差异。