西部超导2021年实现营业总收入29.27亿元，同比增长38.54%；归属母公司股东净利润7.41亿元，同比增长99.98%。

　　2022年一季度实现营业总收入8.9亿元，同比增长66.5%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长67.4%。

　　高端钛材市场需求高增长，公司业绩高速增长

　　2021年公司全年累计实现销售收入29.27亿，较同期增长38.54%。

　　其中高端钛合金材料实现营业收入24.58亿，较同期增长37.90%；高端钛合金材料产量7,105.12吨，同比增长45.69%，销量6,813.49吨，同比增长41.04%，高端钛合金材料单吨价格为36.08万元/吨，同比下降0.82万元/吨；单吨毛利为16.35万元，同比增长0.47万元/吨。高端钛合金材料占营业收入比例为83.98%，是公司最核心的主营业务。

　　超导产品实现营业收入2.39亿，较同期增长22.86%；超导线材产量676.04吨，同比增长23.15%，销量556.92吨，同比增长13.12%；超导产品单吨价格为42.91万元/吨，同比增长3.38万元/吨；单吨毛利为7.01万元，同比增长5.22万元/吨。

　　高性能高温合金材料实现收入1.02亿，较同期增长196.67%；高性能高温合金材料产量554.69吨，同比增长67.39%，销量502.77吨，同比增长104.17%；高性能高温合金材料单吨价格为20.20万元/吨，同比增长6.30万元/吨；单吨毛利为0.81万元，同比扭亏为盈。

　　全年公司实现归属于母公司的净利润7.41亿，较同期增长99.98%。公司收入与净利润增长较快主要原因为高端钛材市场需求旺盛，以及公司规模效应显现等。同时，公司超导产品、高温合金产品进入批量阶段，盈利能力大幅提升，开始逐步贡献业绩。

　　公司持续加大关键材料研发力度，核心产品在国内航空航天市场的主导地位进一步得到稳固。在市场开发上，公司重点开拓航空发动机用高端钛材市场，同时高度关注核电、汽车、医疗用钛材市场的变化。在技术研发上，公司依托多种型号军用及商用飞机研制任务，突破了航空用大规格钛合金材料制备等一系列工程化关键技术，技术整体达到国际先进水平。公司突破了航空用超高强高韧钛合金材料强韧性能调控关键技术，产品性能综合匹配性进一步提升，在大尺寸整体化航空锻件获得应用。

　　盈利预测与估值

　　鉴于公司是国内航空装备高端钛合金材料核心供应商，在超导材料领域也是国内唯一一家量产供应商，高温合金业务景气度高，技术和客户与公司高端钛合金材料主业协同性较强，受益航空装备需求增长，公司募投产能释放，业绩高速增长可期。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为39.72亿、51.96亿、67.59亿，归母净利润分别为10.55亿、13.76亿、17.38亿，对应的PE分别为36.96X、28.33X、22.43X，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：1：航空装备需求不及预期；2：原材料价格继续上涨；3：募投产能进度不及预期；4：高温合金拓展不及预期。