投资要点

　　事件：2022年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会，于芝加哥当地时间6月3日开幕。恒瑞医药连续12年有研究入选ASCO年会，2022年ASCO共有63项研究入选，包括2项口头报告、1项壁报讨论、34项壁报和27项线上发表，涉及卡瑞利珠单抗、阿帕替尼片、吡咯替尼、达尔西利片、氟唑帕利，阿得贝利单抗、普那布林、法米替尼、SHR3680（ARi）、SHR-1701（PD-L1/TGF-βRII双抗）、SHR2554（EZH2i）等药物。

　　二代AR拮抗剂闪耀ASCO舞台，CHART研究绽放中国原创风采。CHART研究是一项国际多中心、随机对照、开放的Ⅲ期临床试验，在全球范围内共有72家参研中心，包括22家欧洲中心以及50家国内中心，旨在探索新型二代AR拮抗剂瑞维鲁胺联合ADT治疗高瘤负荷转移性激素敏感性前列腺癌患者的疗效与安全性。CHART研究纳入654例mHSPC患者，随机分组（1:1）接受ADT+SHR3680(240mg/d，n=326)或比卡鲁胺（Bica）(50mg/d，n=328)治疗，主要终点由独立评审委员会(IRC)评估的影像学无进展生存期(rPFS)和总生存期(OS)。截至2021年5月16日，SHR3680组的中位随访时间为22.1个月，Bica组为20.4个月。与Bica相比，SHR3680显著降低了影像学进展或死亡的风险(mrPFS为未达到vs25.1个月)，SHR3680组OS数据不成熟，所有次要疗效终点均显示SHR3680治疗更有效。安全性方面，SHR3680和Bica组分别有19.2%和13.9%的患者发生≥3级治疗相关不良事件，各组间任何级别、任何原因的不良事件发生频率相似。

　　“双艾“组合在黑色素瘤领域取得重要进展：在黑色素瘤领域，恒瑞医药的卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼（“双艾”组合）联合注射用替莫唑胺方案（CAM/APA/TMZ）一线治疗晚期肢端黑色素瘤的单中心、单臂Ⅱ期研究（NCT04397770），获选口头报告。结果显示，CAM/APA/TMZ方案治疗肢端黑色素瘤，客观缓解率（ORR）为64.6%，疾病控制率（DCR）为95.8%，6个月和12个月的中位无进展生存（PFS）率分别为81.7%和62.9%，12个月总生存（OS）率为82.3%，“双艾”联合注射用替莫唑胺可以为肢端黑色素瘤患者带来生存获益。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年的归母净利润为50.96亿元、60.52亿元、71.33亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为37、31、27倍。恒瑞医药创新实力强劲，250+创新药管线，10个创新药已上市，中期期待“创新药+首仿/高端制剂+国际化”的兑现，维持“买入”评级。

　　风险提示：药品价格下降的风险，新冠疫情的风险，竞争恶化的风险