2022年5月三大航国内航线需求环比回升。2022年5月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别降低69.7%、78.1%、59.7%，环比上月分别上涨34.9%、61.2%、44.6%，较2019年同期分别下跌79.1%、83.5%、66.6%；客运量分别同比下降78.3%、83.8%、71.1%，环比上月分别上涨36.1%、74.2%、52.4%，较2019年同期分别下跌81.0%、86.1%、72.2%；客座率分别为55.7%、60.8%、60.8%，分别同比减少19.8、14.8、17.4pct，环比上月分别增加1.1、3.9、3.7pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比有所恢复，2022年5月国内航线客运量环比上月分别上涨36.6%、75.5%、53.5%；以2019年同期为基数，2022年5月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌76.5%、83.5%、67.9%。

　　吉祥航空5月国内航线客运量环比回升。吉祥航空2022年5月ASK同比下降85.5%，其中国内航线ASK同比下降85.9%，环比上月增长65.1%；客运量同比下降89.1%，其中国内航线客运量同比下降89.1%，环比上月增长69.2%。以19年同期为基数，吉祥航空22年5月ASK下降85.1%，其中国内航线ASK下降83.2%；2022年5月客运量下降88.5%，其中国内航线客运量下降87.1%。

　　春秋航空5月国内航线客运量环比回升。春秋航空2022年5月ASK同比下降63.3%，其中国内航线ASK同比下降63.0%，环比上月上涨54.8%；客运量同比下降73.6%，其中国内航线客运量同比下降73.5%，环比上月增长58.4%。以19年同期为基数，春秋航空22年5月ASK下降59.4%，其中国内航线ASK下降38.5%；2022年5月客运量下降68.5%，其中国内航线客运量下降57.4%。

　　白云机场、深圳机场国内航线旅客吞吐量环比回升。2022年5月，首都机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降97%、88%、57%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降96%、84%、52%，环比上月分别变化-39.6%、+8.2%、+70.7%。

　　国内疫情逐步缓解，暑运航空需求有望逐步恢复。国家卫健委统计：截至6月14日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例949例（其中重症病例16例），现有疑似病例1例，尚在医学观察的无症状感染者1980例（境外输入467例），尚在医学观察的密切接触者119089人。今年6月3日至5日（端午节假期），全国预计发送旅客总量7336.8万人次，比2021年同期下降40.3％，比2020年同期下降9.6％。

　　投资建议：国内疫情反复，航空客运需求受到负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。

　　风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。