事件概述：6月22日，公司发布公告：公司与北方稀土重新签署稀土精矿关联交易协议，拟自2022年7月1日起双方稀土精矿销售价格调整为不含税39189元/吨（干量，REO=50%），REO每增减1%，不含税价格增减783.78元/吨（干量），稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨（干量，REO=50%）。

　　分析与判断：

　　价：下半年合同协议价环比增加48.67%，2022年均价将提升105.47%。此次合同协议价相较于上半年环比增加48.67%，已基本趋近于市场价格。假设上下半年公司稀土产品产量均为11.5万吨，则2022年产品均价为32774.5元/吨（干量，REO=50%），同比大增105.47%，公司稀土业务毛利将明显提升。

　　量：2022年稀土精矿交易总量维持23万吨，同比+27.78%。此次合同维持2022年稀土精矿交易总量不超过23万吨，比2021年合同约定的不超过18万吨，同比增加27.78%。

　　公司稀土折氧化物储量1382万吨，稀土精矿生产能力达45万吨，稀土板块长期前景广阔。控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库，截至2021年，已探明稀土折氧化物储量3500万吨，居世界第一。公司白云鄂博矿尾矿库资源储量2亿吨，稀土折氧化物储量约1382万吨，公司稀土精矿生产能力达45万吨。稀土下游新能源汽车+节能电机领衔，需求多点开花，而供给端国内稀土配额稳步增长，海外矿山短期难有增量，行业格局仍然供不应求，公司稀土销售价格有望长期向上。

　　否极泰来，经济筑底+双碳政策支撑下半年钢铁业务利润回升。公司钢铁产能1750万吨，已经形成“板、管、轨、线”四条精品线的生产格局。上半年由于下游需求不及预期且上游原料供给受限，钢厂利润持续压缩。展望下半年，“双碳”大背景下，2022年将继续压减粗钢产量，钢材供给持续受到约束；需求端伴随“稳增长“政策发力，疫情影响消退，下半年需求将实质性回暖，叠加废钢、铁矿与焦煤等原料供给持续恢复，钢铁业务下半年利润有望明显回升。

　　投资建议：稀土板块发展前景广阔，“稳增长”与“双碳”背景下，钢铁板块盈利有望回暖。我们预计公司2022-2024年归母净利润为33.08/59.12/70.23亿元，对应2022年6月22日收盘价PE依次为28/15/13倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格快速上涨；下游需求不达预期；宏观风险等。