本轮四川+镇江+德国新规划产能2万吨碳管+450吨单壁管+12.3万吨导电浆料，预计从2024年投产，总体规划产能合计2.8万吨碳管+450吨单壁管+22.9万吨导电浆料+7000吨导电母粒，据我们统计全球第一。在德国投资建厂，公司业务将完全覆盖全球三大新能源汽车市场。

　　5月9日公司公告四川成都彭州市西部基地项目，实施主体为成都天奈，固定资产总投资30亿元，建设2万吨碳管产能（分两期）和研发中心，一期及研发中心固投10亿，二期固投20亿。一期产能分两阶段建设，一阶段5000吨多壁管，预计2024年Q4投产；二阶段5000吨多壁管，预计2026年底投产。二期建设1万吨碳管产能，实施时间待定。成都研发中心负责开展碳管在半导体及其他应用领域的研发6月25日公告眉山生产基地项目（预计配套彭州粉体项目），实施主体为眉山天奈（100%股权），总投资约20亿元建设12万吨导电浆料及1.55万吨碳管纯化产能（分两期），其中一期投资12亿元，二期投资8亿元。一期产能：6万吨导电浆料+9,300吨多壁管纯化单元+200吨单壁管纯化单元，预计2024年Q4投产。二期产能：6万吨导电浆料+5,700吨多壁管纯化单元+300吨单壁管纯化单元，预计2026年底投产。

　　6月25日公告镇江450吨单壁管项目，实施主体镇江分公司，总投资约12亿元，分三期建设，每期建设150吨，每期建设期不超过24个月，计划于2029年全部竣工。6月25日公告德国汉诺威项目，实施主体欧洲天奈，总投资9,143万元建设3,000吨/年导电浆料产能，拓展欧洲市场。

　　股权激励彰显业绩高增长信心，考核目标重视海外和三代产品营收增速。

　　6月25日公司公告2022年限制性股票激励计划，计划以35元/股的价格向激励对象授予不超过36.7万股限制性股票，归属期分三年，比例分别为30%、30%、40%。其中，首次授予29.55万股，激励对象包括核心核心技术、管理、业务骨干合计108人，考核指标包括公司层面和个人层面。公司层面归属比例考核指标含2022-2024年总收入增速、海外品牌客户收入增速和第三代产品收入增速，权重占比分别为40%、30%、30%。三个指标2022年考核目标分别为50%、20%、20%；2023年考核目标为80%、40%、40%；2024年考核目标分别为110%、60%、60%。

　　投资建议：预计2022~2024年归母净利5.8/10.4/16.7亿元，对应当前价位PE72/40/25倍，考虑到公司龙头优势显著，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期；产能落地不达预期；坏账风险