核心观点：

　　风湿骨科类中药龙头企业，业务涵盖中成药、医药商业，中药饮片、大健康等领域。公司拥有通过新版国家GMP认证的片剂、胶囊剂等19条生产线及配套的检验、科研设备，现已形成以盘龙七片为主导，涵盖风湿骨伤类、心脑血管类、消化类、补益类、清热解毒类、儿科类、妇科类、肝胆类等9大功能类别、100多个品规的强大产品阵容。

　　营收和净利润增长稳健，经营性现金流优异。疫情不改业绩增长趋势，2021年公司营收同增32%；扣非归母净利润同增29%。2016年至2021年，公司营收复合增长率为24%，扣非归母净利润复合增长率为20%，增长稳健。公司每年的经营性现金流净额和净利润接近，随净利润的增长而增长。

　　高层领导重视，鼓励政策频出，中药行业发展迎机遇。我国中药产业在政策上一直受到足够的保护和优待，其中中药饮片不受“药品零加成”、“带量采购”、“药占比”等利空政策限制。最近几年，中药行业更是受到高层领导的充分重视，鼓励政策频出。

　　中国加速进入老龄化社会，中老年用药需求加速释放。2027年开始至2040年，中国老龄人口将迅速增多。人口老龄化将刺激我国老年用药增长。

　　骨骼肌肉系统疾病中成药潜在提升空间大，主导产品盘龙七竞争优势突出。盘龙七片是周恩来总理曾两次亲切接见的我国著名骨伤科专家王家成老先生所献祖传秘方，经科学研制而成，为公司独家专利品种、国家医保目录甲类品种、“秦药”品种优势中成药，近年来品牌市场价值和销售收入逐年攀升。

　　医药商业板块聚焦陕西省内市场，区域竞争优势明显；同时，受益于子公司并表、带量采购和业务拓展，增长迅猛。中药饮片业务具备渠道端和资源端的多重优势，有望受益于行业政策和中医医疗机构数量增加。大健康板块和医疗机构制剂业务蓄势待发，打造公司第二成长曲线。

　　风险提示：大品种增速放缓风险，产品降价风险，新业务拓展不及预期风险等。