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1H22量利齐升业绩高增,盈利能力保持提升
内容摘要
  业绩简评

  公司公告1H22业绩预告:实现归母净利19.96-20.76亿元,YOY+90.06%-97.68%;扣非净利19.36-20.16亿元,YOY+96.80%-104.93%。按照1H22扣非净利中值19.76亿元计算,2Q22扣非净利中值为10.98亿元,QoQ+25.06%,YOY+89.64%。符合市场预期。

  经营分析

  1H22&2Q22业绩:公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。1)量方面:二季度出货预计11.5-11.9亿平以上,环比+4.5%-8.2%(4、5月份大客户订单波动影响出货,6、7月排产已明显恢复)。2)利方面:按扣非净利中值19.76亿元测算,1H22隔膜单平净利预计0.94-0.95元/平以上,Q2单平净利预计0.94-0.98元/平,环比保持提升(1Q22预计为0.92-0.93元/平),预计全年单平净利保持在1元/平以上。

  22年业绩展望:目前公司单月排产保持在4-4.5亿平以上,季度出货在13亿平以上,环比保持提升。7月份开始,海外客户项目启动(如松下项目Q3释放),北美大客户下半年订单增速较上半年提升明显,公司下半年出货增速预计保持提升,22年整年出货预计在45-50亿平以上。

  涂覆&出口情况:公司目前在线涂覆产线12条,22年底预计达34条(占比涂覆产能一半以上),长期将以在线涂覆为主;此外涂覆占比22年底预计达40%(大客户涂覆比例提升至25%-30%以上),23/24年目标在50%/70%以上。此外,公司目前出口比例在20%-30%,22年底预计在30%以上,23-24年目标占比40%以上。出口&涂覆比例提升将提升公司单平净利,23-24年预计保持在1.1-1.2元/平以上。

  投资建议

  公司湿法隔膜成本优势及客户拓展有目共睹,同时新产品增长曲线开始体现。我们预计,公司22/23/24年业绩分别50.0/75.8/113.9亿元。参考可比公司,给予公司22年60倍PE,目标市值3000亿元,对应目标价258元/股,维持“买入”评级。

  风险提示

  新能源汽车销量不及预期,锂电池体系改变导致隔膜需求下降,实际控制人和董事、监事、高级管理人员减持股份风险,公司产能扩产不及预期。

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