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1H22业绩预减点评:二季度利润降幅边际收窄,难改资负两端深度承压困境
内容摘要
  2Q22利润边际改善,但难改中期业绩预警。1H22公司归母净利润降幅中枢为55%,对应中期归母净利润中枢为47.46亿元,公告显示主要系在同期高基数情况下,受资本市场低迷的影响,投资收益减少所致。在权益市场稍有回暖下,2Q22单季度归母净利润降幅为19.8%,较1Q22收窄(1Q22降幅79%),但仍难抵补一季度缺口。

  权益市场波动拖累净利润,长端利率低位震荡,行业总/净投资收益率压力普遍较大。1Q22沪深300和创业板指分别下跌14.5%和20.0%,而1Q21同期分别小幅下跌3.1%和7.0%,且公司兑现浮盈,同期利润基数较高。1Q22公司投资收益+公允价值变动损益合计同比下降43.1%,总投资收益率为4.0%,同比大幅下降3.9个pct.。1Q22可供出售金融资产公允价值变动亏损高达194.98亿元,我们测算的全口径年化综合投资收益率仅为2.2%,是一季度经营业绩的主要拖累。截至1H22,十年期国债到期收益率低位震荡于2.82%,我们预计750曲线2022年内将下行10bps,沪深300和创业板指跌幅虽收窄至9.2%和15.4%,但波动性仍然较大,我们预计1H22行业总/净投资收益率普遍面临压力。

  增额终身寿险等储蓄型业务托底基本盘,但受供需两弱持续影响,价值增长仍将承压,我们预计1H22公司新业务价值(NBV)同比降幅逾50%。在低利率和权益市场大幅波动环境下增额终身寿险安全性、收益性和流动性等优势受到青睐,二季度以来公司陆续推出“荣耀终身寿”、“荣尊世家”等终身寿险支撑业绩增长。1H22公司累计原保费1,025.86亿元,同比+2.0%。2021年初重疾新老定义切换提前消耗部分消费需求,2022年初以来队伍规模持续下降进一步拖累价值型业务增速,而健康险对NBV贡献逾七成,我们预计1H22公司NBV降幅逾50%。

  副总裁李源退休辞职,步向“1+2+1”战略。近日董事会审议通过副总裁李源总辞职议案。李源总拥有逾30年的寿险业从业经验,新华保险司龄逾20年,于2016年升任副总裁和党委委员,今年李源总达法定退休年龄。此前新华按照托管协议托管天安人寿,接管期限2020.07.17-2022.07.16,彼时李源总担任托管组组长。未来公司仍将有条不紊地推进以寿险业务为主体,以财富管理、康养服务为两翼,以科技赋能为支撑的“1+2+1”战略,重塑具有新华特色和长远生命力的发展优势。

  盈利预测与投资评级:公司1H22业绩表现低于预期,因权益市场波动拖累投资收益。我们下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为98、153和181亿元(原预测为119、179和190亿元),同比增速为-34.6%、56.2%和18.3%。截至2022年7月14日,公司对应2022年P/EV和P/B分别为0.34和0.80倍,处于历史低位,向下空间较为有限,维持“买入”评级,关注年末班子换届情况。

  风险提示:权益市场大幅波动,健康险销售持续低迷。

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