公司于7月14日发布业绩预增公告。预计2022H1实现归母净利39.8~42.2亿元，同比+15.66~18.07亿元，+65%~75%，Q1/Q2分别实现归母净利17.9亿/21.9~24.3亿，Q2环比+4~6.4亿，创公司史上最佳半年度业绩。

　　Q2铜矿增量抵消跌价影响贡献主要利润，钴铌磷等量价均有不同程度上涨.量上，半年度基本完成目标产量50%，符合预期。公司H1铜（TFM+NPM80%）产量约为13.67万吨，同比+2.69万吨，+24.5%；钴产量约1.04万吨，同比+0.34万吨，+47.9%；铌产量为4627吨，同比+658吨，+17.2%。2021.9月TFM10K项目投产带来铜钴产量同比大幅增长；参股30%华越镍钴项目放量带来投资收益。价上，2022年Q2铜均价环比下滑5%至9500美元/吨，MB钴均价环比上涨6%至38美元/磅，其他铌磷产品价格仍处于稳步上行期。

　　2023年公司铜总产能将达56万吨，钴7.3万吨，铜进去全球前十、钴全球第一水平，跻身国际一线矿业公司规模。公司坐拥TFM+KFM两大刚果（金）铜钴矿，铜资源总量为3099万吨，居全国第二，全球第十四。2022年公司在产产能为铜27万吨，钴2.6万吨。2023年公司TFM混合矿和KFM两大项目相继投产，届时，TFM将增加铜年产量20万吨、钴年产量1.7万吨，KFM将增加铜年产量9万吨、钴年产量3万吨，实现产能翻番。根据项目投产规划，我们预计公司产量2021-2024E年铜分别为21/25/35/56万吨，钴分别为1.5/2/3.6/7.3万吨，2024年全部项目实现满产。

　　盈利预测：2021年公司治理架构改革及降本工作基本完成，公司治理焕然一新；2022年首建纯绿地铜钴矿KFM项目规划落地，初步验证公司项目建设能力，未来两年公司有望进入放量收获期。同时，与宁德绑定深度战略关系，与公司新能源金属协同开发可期。我们预计2022～2024年公司归母净利润分别约67.71、84.39、131.45亿元，EPS分别为0.31、0.39、0.61元/股，对应当前价位下PE分别为16.4、13.2、8.4倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：矿山建设不及预期，铜钴价大幅下跌风险等