深耕PCB产业成为行业领军企业，成本下降有望实现高速增长。公司成立于1992年，深耕PCB行业30年，始终专注执行既定的“聚焦PCB主业、精益求精”的运营战略，在技术、质量、成本、品牌、规模等方面形成相对竞争优势，居于行业领先地位。公司PCB产品核心应用领域为通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域，长期绑定华为、中兴、思科等国际一流厂商，主要生产基地为青淞工厂、黄石工厂、沪利微电，技术优势明显。

　　2021年主要原材料CCL价格大幅上涨，公司盈利水平有所下降，业绩短期承压，进入2022年，CCL价格进入下行阶段，公司盈利水平有所提升，有望实现超预期增长。

　　服务器平台升级引领行业景气度上行，公司数通板进入成长周期。随着云计算、大数据、超高清视频等新兴领域对运算能力、数据交互需求的迅速提升，迫切推动服务器、交换机、路由器等网络设备的扩容与升级，英特尔与AMD都已宣布在下一代服务器处理器中应用PCIe5.0以满足需求，PCB层数增加至18-24层，单价较8-16层PCB增幅218.70％。中国正式启动“东数西算”工程，将布局8大算术枢纽、10大集群，叠加中国信创产业升级，深圳市多个政府部门联合宣布，重点领域信创产品比例不低于20％，党政机关、国有企业关键基础设备采购比例不低于40％，着手政府部门国产化整机替代。新一代路由器、交换机、服务器等设备将催生对高频高速PCB产品的强劲需求。公司深耕行业多年，产品技术领先，积累华为、思科、中兴等众多优质客户，未来将受益于服务器平台升级，数据中心业务快速放量，实现业务不断增长。

　　汽车电动智能化助力PCB产品升级，公司并购夯实业务基础。汽车电动智能化趋势明显，汽车电子成本占整车比重不断攀升，预计到2030年达到50％，PCB作为基础元件需求不断增加。汽车电动智能化对汽车板性能和可靠性的要求也在持续提高，传统6层以内为主的汽车板逐步向多层、高层HDI、高频高速等方向升级，以满足智能驾驶、智能座舱、车联网、动力系统电气化等领域的需求。

　　公司长期看好汽车板未来发展趋势，适度扩充黄石二厂汽车板专线产能，以满足客户需求。公司计划进行高阶汽车HDI产品开发，保持并扩大竞争优势。公司客户覆盖博世、大陆等欧系Tire1，同时参股胜伟策电子公司，前瞻布局p2Pack领域，夯实汽车用PCB业务基础。

　　投资建议：

　　预计公司2022-2024年归母净利润为13.87/17.78/22.28亿元，对应2022-2024年EPS为0.73/0.94/1.17元，对应PE分别为17/14/11倍。公司重点布局通讯领域和汽车领域，受益服务器平台升级和汽车电动智能化推动，公司业绩有望迎来新一轮增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧风险。