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不惧扰动全面布局,资源龙头有望实现修复
内容摘要
  事件:公司发布业绩预告和经营数据,预计2022H1归母净利润126亿元,同比+91%,预计Q2归母净利润约65亿元,完善综合布局。

  铜金放量是业绩增长的主要来源。2022年H1铜金锌均价分别为7.2万元/吨,392元/克,2.6万元/吨,同比+8%、17%、4%,公司矿产金、矿产铜销售价格同比上升约2%、3.6%;公司主营矿产品金、铜等产量同比大幅上升是业绩增长的主要原因。其中矿产铜产量上升约71%至41万吨,其中Q2约22万吨,矿产金产量上升约23%至27吨,其中Q2约14吨。塞尔维亚紫金铜业、刚果(金)卡莫阿铜业及西藏巨龙铜业等一批主力矿山如期建成投产、达产持续带来矿铜矿金产量超预期。

  锂资源/锂盐/环保完善综合矿业龙头产业布局。公司拟以76.82亿元收购盾安集团旗下四项资产包,其中核心资产为西藏拉果错盐湖锂矿70%股权,作价48.97亿元。拉果错盐湖保有资源量214万吨LCE,拟采用吸附+膜处理”联合工艺,一期拟调整为2万吨/年LCE,二期拟提升到5万吨/年LCE,开发工艺改进带来规模效应。拟以18亿元收购厚道矿业71%股权,对应锂多金属矿资源量约216万吨LCE,矿山采选规模有望突破1,000万吨/年,达产后年产锂云母含碳酸锂当量6-7万吨,并副产铷、钨、锡等有价金属。公司已完成阿根廷世界级高品位3Q锂盐湖项目并购并启动工程建设,同时在刚果(金)布局硬岩锂合作和勘查,紫金矿业控制的“两湖一矿”碳酸锂当量资源量将超过1000万吨,远景规划年产能将突破15万吨碳酸锂当量,均将进入全球前10、国内前3的水平,紫金锂业(出资34%))与亿纬锂能、瑞福锂业合资分期投资建设年产9万吨锂盐项目,新能源布局增强公司对应工业金属价格波动风险,在进一步勘探增储/开发年限提升/资本开支优化/开发规模提升/运营成本降低多个方面,有望再现公司在传统矿业公司的优势。公司出资17.34亿元收购龙净环保15.02股权,同时拥有10%的股份表决权,已经成为龙净环保控制人,在环保、节能降碳、装备制造、新能源、清洁能源方面持续完善产业布局。

  成长性资源龙头空间有望实现修复。产量端:公司2022年矿产铜矿产金矿产锌(权益)分别达到86万吨、60吨、48万吨。价格端:我们对应2022-2023黄金、铜、锌价格假设为380元/克,6.5万元/吨,2.3万元/吨;390元/克,6.6万元/吨,2.2万/吨。成本端:按照公司矿铜、矿金、矿锌平均成本分布为1.83万元/吨,173元/克,7063元/吨,预计伴随公司高品位金矿,大规模铜矿投产,综合成本优势有望延续。估值端:全球范围来看,传统周期品资源有限性决定矿业公司内生禀赋。资源有限性和高品位资源的稀缺性,给予矿业公司一定估值溢价空间。我们认为并购发展是矿业公司成长的必经之路,公司是逆周期扩张进入成长收获阶段,有望受益业绩持续增长和资源稀缺的双重估值溢价。

  盈利预测与评级:公司矿铜规模化开发持续爬坡,我们上调公司盈利预测2022-2024年实现EPS为0.9/1.06/1.26元/股(2022-2023前值为0.72/0.9元/股),对应当前动态PE为10、8、7倍,维持买入评级。

  风险提示:铜/金/锂资源项目开发不及预期,金铜锌价格大幅下跌,业绩仅为初步测算以中报为准,空间测算存在主观性仅供参考

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