员工持股方案落地，利益绑定重启增长可期。2022年6月30日，公司公布2022年员工持股计划草案，拟参加人数不超过90人，其中董事（不含独立董事）、高级管理人员6人，出资额占比41.53%。本次计划考核年度为2022/2023年，每期解锁标的股票比例为50%/50%，公司层面业绩考核为：1）第一个解锁期考核指标为2022年营收不低于2021年，若达成则公司层面可解锁比例为100%，若未达成则公司层面可解锁比例为0%；2）第二个解锁期考核指标为2023年营业收入或净利润较2021年的增长率，目标完成情况对应不同的解锁比例，若两者增长率均低于10%则可解锁比例为0%。

　　管理层焕新履历丰富，云业务商业化有望提速。公司持续研发投入，于算力领域具备领先优势，截至2021年6月2022年6月，公司投入运行的边缘计算节点已超200个，覆盖一线至三四线城市，投入高GPU算力服务器已超1万台，截至2021年末，共获得31个专利和95个软著。

　　2022年5月，邢春华女士接任公司董事长，其拥有深厚的运营商背景，将负责公司战略决策及落地；陈意明先生接任总经理，其曾任阿里巴巴集团总监、1688事业部大市场总经理、阿里云大网站部负责人，拥有丰富的产品体系构建及落地经验，2022年加入顺网科技，主管公司经营。

　　我们看好两者能力资源整合，推动公司网吧云、游戏云落地，同时推动公司原有技术优势转化为云产品及服务，构建成熟产品矩阵。

　　元宇宙应用场景相继落地，先发优势有望持续验证。2022年7月上海市政府先后发布《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025年）》《上海市数字经济发展“十四五”规划》，提出到2025年元宇宙相关产业规模达3500亿目标，鼓励打造云上展厅、数字化展厅、打造更丰富多元的内容场景新平台，培育虚拟演唱会、虚拟偶像、虚拟体育等数字娱乐消费新业态。公司深耕元宇宙基础算力设施，具备技术及资源优势，同时公司核心品牌ChinaJoy作为上海市重要展览展会，有望作为示范案例，融入上海元宇宙赛道布局，成为元宇宙重要入口之一，获得先发优势。2022年3月公司数字藏品平台落地；2022年7月公司与国家级版权交易保护联盟链的超级节点运营机构—中数链签订框架合作协议；2022年7月与中国田径协会达成战略协作，打造体育数字化场景；首场元宇宙展会“CJPlus”即将于2022年8月举办，此外，公司还计划推出ChinaJoy虚拟偶像，看好公司依托ChinaJoy平台优势，持续探索、落地元宇宙应用场景。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司EPS分别为0.10/0.18/0.22元，对应当前股价PE分别为135/76/60X。我们看好公司内部组织结构升级后，云业务商业化提速，同时元宇宙先发优势有望持续验证，打开业绩增长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：商誉减值风险，云业务产品落地不及预期，游戏业务下滑加速，传统业务恢复不及预期