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公司简评报告:毛利率短期承压,汽车电子开启新增长曲线
内容摘要
  2022年上半年,公司实现营业收入21.36亿元,同比降低7.58%;实现归属于上市公司股东净利润2.94亿元,同比降低28.55%;扣除非常性损益净利润2.63亿元,同比降低32.13%;实现销售毛利7.46亿元,同比降低13.54%。

  精密电感细分领域龙头,短期毛利率承压。公司深耕小型化、高压高频、大功率的复合产品领域。在片式电感领域内,公司市场份额达到全球前三、国内第一,综合产能全球排名前二。2022H1毛利率承压原因:1)消费市场、通讯市场景气度低,订单下降明显;2)新产线产能利用率未达预期;3)消费及通讯应用的主要产品量降低,汽车电子、物联网、模块化等应用领域销售增加,销售占比发生变化;4)部分原材料上涨。

  布局汽车电子,开启新增长曲线。公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年。汽车电子领域进入门槛高,2021年公司与部分汽车头部客户签订了战略合作协议,新项目推动进展顺利。公司车规级各类新型磁性元件已被汽车电子企业、新能源汽车企业批量采购。汽车电子目前业务稳健增长,22Q1营收9070万元,同比增长51%。我们预计2022年汽车电子业务营收增速50%左右。

  核心管理团队增持、公司自有资金回购,彰显未来长期发展信心。公司的核心管理团队拟通过管理层持股平台,自4月20日起6个月内增持公司股份,增持金额5,000-10,000万元。公司4月19日通过了《关于回购公司股份方案的议案》,以自有资金进行股份回购,回购价格为不超过人民币35元/股(含),回购金额为2-3亿元,回购股份的期限为12个月之内。

  投资建议

  预计公司2022-2024年收入分别为56.93/69.67/85.07亿元,同比增长24.4%/22.4%/22.1%,净利润分别为9.49/12.61/15.56亿元,同比增长21.0%/32.8%/23.3%。当前价格对应2022年的PE为21倍。考虑到公司汽车电子业务高速增长,维持“买入”评级。

  风险提示

  新业务推进不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧。

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