公司7月29日公告，2022年H1，公司营业收入0.96亿元（+10.07%），归母净利润0.09亿元（-26.60%），扣非归母净利润0.09亿元（-28.38%），毛利率47.06%（-2.78pcts），净利率9.87%（-4.93pcts）。

　　疫情或影响产品生产交付，公司收入季节性明显，多集中于第四季度

　　报告期内，公司营业收入0.96亿元（+10.07%），归母净利润0.09亿元（-26.60%），扣非归母净利润0.09亿元（-28.38%），毛利率47.06%（-2.78pcts），净利率9.87%（-4.93pcts）有所下滑。我们认为可能有如下几个方面的原因：

　　①疫情影响部分原材料可能无法按期到厂，影响生产、交付正常推进；同时，公司部分原材料价格上涨，成本上升；

　　②公司产品交付验收多集中于下半年，尤其是第四季度（以2021年为例，2021Q4公司营业收入1.79亿元（-8.94%），收入占比58.69%），公司存货金额1.49亿元，增加0.46亿元，主要为产品尚未完工交付及发出商品增加，客户尚未验收结算；

　　③相比去年同期，公司管理费用、研发费用增加，对净利润产生了一定的影响。

　　费用方面，公司三费费用率为18.28%（+1.22pcts），其中销售费用率3.67%（+0.09pcts）,管理费用率15.58%(+1.67pcts)，财务费用率-0.97%（-0.54pcts）。

　　公司研发费用0.06亿元（+53.71%），研发费用率6.61%（+1.88pcts），较上年明显提升，主要系报告期内公司研发人员工资增加所致。公司研发费用整体规模相对较低，主要系由于根据客户需求承担的受托研发项目，相关成本并未计入研发费用。

　　公司存货为1.49亿元（+45.19%），较年初增加，其中发出商品（0.64亿元，+32.03%），客户尚未验收结算；在产品（0.61亿元，+63.25%）、原材料（0.23亿元，+48.97%）均大幅提升。原材料及在产品的增加也表明公司组织生产，积极备货，以应对下游需求的快速增长。

　　以核心技术为原点，多样化、多层次产品布局拓展公司潜力

　　公司立足航空领域，作为航空工业集团下属重要主机厂的飞机地面保障设备重要供应商，深入挖掘客户和最终用户的现实和未来需求，紧密跟踪型号设计和制造流程，深入挖掘客户潜在需求，实现产品生产、研制和预研协同发展。目前形成了以飞机地面保障设备为核心，航空器试验和检测设备、飞机工艺装备、飞机零件加工、飞机部件装配等多样化的产品结构，为客户提供多样化的产品和服务，为公司提供了多个利润增长点。

　　投资建议

　　我们认为：

　　①公司报告期内业绩受产品交付验收及疫情等因素影响，整体有所下滑，但考虑到过往交付验收节奏以及疫情影响的逐步减弱，下半年有望恢复稳健增长；

　　②公司紧密跟踪型号设计和制造流程，深入挖掘客户潜在需求，目前形成了以飞机地面保障设备为核心，航空器试验和检测设备、飞机工艺装备、飞机零件加工、飞机部件装配等多样化的产品结构，为客户提供多样化的产品和服务，为公司提供了多个利润增长点；

　　③公司募投项目稳步推进，项目达产后将助力公司飞机零件制造、工艺装备及飞机保障设备等核心业务产能提升，进一步满足业务发展需要。并且公司高度重视技术研发体系建设，培养技术团队、健全研发制度两手抓，通过与多家国内优质科研院所深入开展研发合作，在航空领域产品线有望进一步拓展。

　　基于以上观点，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为3.71亿元、4.73亿元和6.05亿元，归母净利润分别为0.87亿元、1.12亿元、1.43亿元，EPS分别为1.13元、1.46元、1.86元，维持“买入”评级,目标价格62.15元，分别对应55倍、43倍及33倍PE。

　　风险提示：产品项目研发进展不及预期，宏观环境低迷，公司产品下游市场拓展不及预期