前往研报中心>>
短期业绩承压,长期向好终迎曙光
内容摘要
  事件:公司发布业绩快报,2022年H1实现营业收入315.4亿元,同比增长3%,归母净利润-35.2亿元,同比减少40.8%,扣非后归母净利润-38.4亿元,同比减少21.8%。

  点评:公司养猪业仍处于较大亏损状态,6月实现月度扭亏为盈。报告期内公司销售肉猪800.6万头,实现销售收入134.4亿元,销售均价13.59元/公斤,同比下降42%,自非洲猪瘟后,公司重构疫病防控体系,优化种猪结构,持续进行降本增效的各项工作,在饲料价格上升的情况下成本仍稳步下降。禽业实现盈利,但因饲料价格提高,养殖成本随之上升,整体毛利率降低,上半年公司销售黄羽鸡4.9亿羽,实现销售收入141.4亿元,毛鸡销售均价13.88元/公斤,总体较为平稳。

  生猪价格趋势向上,短期仍有回调可能,公司生猪业务向好。6月多方因素使得短期猪价迅速上涨至23元/公斤左右,但后续供给增加或将促使价格回落。价格上升市场可能存在压栏行为,从能繁母猪产能的角度分析,参考历史情况,2013年10月至15年9月左右去化幅度达到23%左右,对应猪价上行约97%;最近一轮周期中,能繁母猪数量自2017年底去化至2019年10月,幅度约40%左右,价格对应上升260%左右。2022年5月能繁母猪存栏量4192万头较21年6月高点4564万头去化8.5%左右,生猪价格按19-20元/公斤,较21年10月10.78元/公斤上涨76%-85%,单纯由此数量角度考虑,生猪供给仍相对充足,且母猪产能结构调整以及生产效率不断提高,因此若要生猪数量下降,在其他条件不变的情况下,能繁母猪数量需减少的幅度有所提升。公司生猪养殖业务逐步修复,出栏稳步回升,2020、2021年生猪出栏量分别为955万头、1321.7万头,公司出栏从非瘟影响中逐步恢复,且21年三季度后公司出栏的肉猪以自产猪苗育肥出栏为主。养殖成本端,此前因外购仔猪、防疫费用等原因,公司完全成本走高,后经努力控制逐步降低,长期来看业绩有望增长。

  黄羽鸡景气度或将迎来回升,公司黄鸡板块盈利能力增强。一方面生猪价格趋势向上为黄羽鸡景气度提供支撑,历史情况看19年下半年猪价快速上涨创下新高,9月、11月黄羽鸡、白羽鸡价格分别上涨至21元/公斤、13元/公斤,且因黄羽鸡生产周期较长,故而高景气的维持时间也会更久。另一方面,行业自身存在供需缺口,截至2022年6月中,在产父母代黄羽鸡1380万套,较2020年1575万套左右的最高水平降低13%,基本与2018年持平,低于2019、2020、2021年同期水平。从需求端看,黄羽鸡作为我国本土品种,需求具有一定的刚性,在新冠疫情得到有效控制后,整体市场需求回暖,供需缺口得到体现,价格反弹弹性大。2021年公司销售肉鸡11.01亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),约占全国黄羽鸡和白羽鸡总出栏量的11%,同行业上市公司中位列第一。且公司注重研发创新,拥有专业的鸡育种公司,建立了行业内规模领先、结构合理的黄羽鸡育种基地,是国内掌握优质鸡遗传资源最多的单位之一。针对活禽交易和调运受到限制,公司继续推进禽业转型升级,加大禽业屠宰以及预制菜业务发展力度,21年公司销售的鲜品鸡销量1.5亿只,同比增长18.33%,公司累计竣工的肉鸡屠宰单班产能达2.85亿只/年,全年销售预制菜产品共16889吨。

  盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为-0.24元、1.61元、2.60元,对应2023-2024年动态PE分别为14/9倍。考虑到公司作为养殖龙头,盈利水平逐步修复,未来长期业绩向好,维持“买入”评级。

  风险提示:下游养殖业出现疫情;产品销售情况不及预期等。

回复 0 条,有 0 人参与

我有话说

禁止发表不文明、攻击性、及法律禁止言语;

还可以输入 140 个字符  
以下网友评论只代表同花顺网友的个人观点,不代表同花顺金融服务网观点。